天风证券-风光储协同发展优势显著，新品开发带动成长性-免费下载

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 禾望电气（603063） 证券研究报告 2023 年 05 月 16 日 投资评级 行业 电力设备/风电设备 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 29.4 元 目标价格 34.25 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 443.23 流通 A 股股本(百万股) 443.23 A 股总市值(百万元) 13,030.87 流通 A 股市值(百万元) 13,030.87 每股净资产(元) 7.94 资产负债率(%) 40.63 一年内最高/最低(元) 42.65/25.55 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 风光储协同发展优势显著，新品开发带动成长性 公司基本情况：收入稳步增长，盈利能力在 2022Q2 起触底反弹 公司成立于 2007 年，主营业务包括风力发电、光伏发电、电气传动、储能设备、电能质量等五大板块。 1）多年收入稳步增长，每年同比增速基本维持 30%+：除 2021 年营收负增长外（主要系 2020 年行业层面风光抢装形成高基数、公司层面剥离电站业务），2018-2022 年的营收增速均在 30%+。2023 年 Q1 实现营收 5.98亿元，yoy+32.96%，其中电气传动业务增速大幅提升，营收 0.87 亿元，yoy+283.31%。 2）盈利能力触底反弹，传动系统业务加速增长，未来有望带动毛利率持续向上：公司毛利率由 2017 年的 57.5%下滑至 2022 年的 30.3%。但分季度看 ， 公 司 2022Q2 毛 利 率 触 底 反 弹 ， 22Q2-23Q1 毛 利 率 分 别 为24.9%/29.8%/31.7%/32.7%；我们看好公司新能源电控业务成本压力缓解、盈利能力更强的传动系统业务占比持续提升，带动未来公司毛利率向上。 核心看点：多项业务 22 年均取得突破，新品持续开发带来成长性 1）风电：陆上风电变流器有望实现稳定增长；加速进军海上风电领域，未来将通过新品实现海风变流器产品的系列化，我们看好公司在高速发展的国内海风市场建立竞争优势，行业层面我们预计 22-25 年国内海风新增装机量 CAGR 达 44%。 2）光伏/储能：公司产品优势在各种电网条件下的稳定运行能力，未来将通过提升现场发电/储能效率、电能质量、可用率和维护效率提高竞争力。公司 22 年在光伏、储能领域均取得市场地位突破，其中光伏逆变器销量同比增速 195.9%，中标容量国内排名第九名；CNESA 口径公司储能 PCS出货量位列国内市场第八名。 3）电气传动...