华泰证券：从能源安全与减排约束看绿电价值重估VIP免费

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 公用环保 从能源安全与减排约束看绿电价值重估 碳排放与绿电系列专题Ⅰ 华泰研究 公用事业 增持 (维持) 环保 增持 (维持) 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 黄波 研究员 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 李雅琳 研究员 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 康琪* 联系人 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 龙净环保 600388 CH 28.96 买入 中国电力 2380 HK 3.86 买入 三峡能源 600905 CH 4.75 买入 龙源电力 001289 CH 19.44 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 3 月 24 日│中国内地 深度研究 随着 2035 年 NDC（国家自主贡献）硬约束落地，中国气候行动从“强度控制”转向“总量减排”，环境价值定价进入新时代。据我们测算，供需格局逆转将推升绿证价格中枢较当前实现翻倍以上增长，显著增厚绿电运营商度电收益与项目回报，推动板块估值体系重构，同时为高耗能行业转型、碳服务相关板块带来新机遇。推荐：1）低估值港股绿电运营商，充分受益于电-证-碳联动下的盈利增厚与估值修复；2）具备绿电一体化能力的高耗能龙头，可有效规避碳成本侵蚀与出口合规风险；3）绿色燃料受益于国际供应链碳壁垒升级与国内可再生能源替代需求，具备政策刚性与资源壁垒护城河。 NDC 硬约束锚定碳达峰节点，2035 年绿电需求底线明确 我们将 2035 年 NDC 目标转化为可量化的短期约束，我们测算国内碳排放于 2028-2030 年达峰，对应 2035 年非化石能源消费占比不低于 30%。基于电量反推，2035 年绿电需求不低于 6.59 万亿度，2026-2035 年风光装机年均增量 4.15 亿千瓦，显著高于“十四五”年均的 2.61 亿千瓦。六大高耗能行业及数据中心面临明确的绿电消纳比例硬性要求，构成绿证需求的核心支撑，我们预计 2030 年绿证需求跃升至 30~33 亿个，需求增长明确。 政策重塑绿证供需格局，可交易绿证稀缺性持续凸显 我们认为政策已重塑供需结构：2025 年 136 号文明...