国金证券：绿色航运驱动绿氢消纳破局，开启绿醇千万吨级机遇窗口免费下载

敬请参阅最后一页特别声明 1 氢能组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 分析师：唐雪琪（执业 S1130525020003） tangxueqi＠gjzq.com.cn 绿色航运驱动绿氢消纳破局，开启绿醇千万吨级机遇窗口 绿氢消纳是关键，绿色航运打开需求。近几年绿氢项目申报非常积极，截至 2025 年 6 月，绿氢项目备案对应绿氢产能高达 760 万吨，增长非常迅速。但是与之对应的是不够理想的项目开工率，仅达到 24%，对应约 180 万吨绿氢产能。现阶段，量的爆发和价的下行趋势明确，行业的商业化关键集中在形成一个可持续盈利的商业模式上，下游找到能接受绿氢及其衍生产品价格的场景是整个绿氢产业爆发的关键点之一。2025 年 4 月，国际海事组织（IMO）海洋环境保护委员会（MEPC）第 83 次会议通过了全球航运业首个法律约束性净零排放框架，根据 IMO 程序，MEPC 83 通过的修正案草案将在 2025 年 10 月举行的 IMO 特别会议上提交。一旦获得采纳，预计将在 16 个月后（大约在 2027 年）正式生效。法案适用于所有 5000 总吨及以上的国际航行船舶，将依据船舶每年每兆焦耳的全生命周期二氧化碳排放当量（gCO₂eq）是否符合官方设定的年度温室气体燃料强度（GFI）目标，进行不同程度的罚款：第一/二档分别为 100/380美元每吨 CO₂eq。此时，绿醇等氢基能源将是中长期内最符合要求的燃料。 甲醇价格是船舶运营经济性的关键，碳税下价差显著缩窄。绿色燃料比化石燃料贵 3-4 倍，对比国内，其在海外的高额碳税下填补绿色溢价更为轻松。全球跨国航运公司也将甲醇作为未来船用燃料的优选方案，成为了绿色甲醇的消纳方。2023 年替代燃料新船订单中甲醇双燃料船共 125 艘，占比 23%。甲醇船与传统油船相比的最大不同点在于船舶发动机和燃料，发动机占造船成本的约 10%，燃油成本约占船舶全生命周期成本的 14%、运营成本的 30%-50%。发动机方面，根据 FCBI Energy，大型发动机(10-25MW)从柴油燃料到双燃料发动机的船只改装成本预计为 250-350 欧元/kW。燃料方面，甲醇价格是船舶运营具备经济性的关键。根据我们的测算，当欧盟碳配额价格在 100 欧元/吨、绿醇单价降至 4500 元/吨时，绿醇与传统燃料成本基本持平。未来，当绿电成本达到 0.1 元/kWh、CO2 价格 200 元/吨时，CO2加氢制绿色甲醇的生产成本可降至 1618 元/吨，完全实现绿色甲醇燃料使用的经济性。 绿色航运带动甲醇船需求快速增...