新能源关键金属市场展望杨诚笑 登记编码：S0950523050001邮箱：yangchengxiao@wkzq.com.cn证券研究报告|行业深度 2023/09/01有色金属行业投资评级中性吴霜 登记编码：S0950520070001邮箱：wushuang@wkzq.com.cn目录 本轮周期进入了哪一阶段？ 需求：市场的指引方向，长期关注的核心要素 供给：资源为王，规模化放量趋势初现端倪 下寻碳酸锂成本中枢位 锂行业的变革持续演进锂行业镍行业钴行业 不同于其他有色金属，镍的产业研究相对复杂 需求：电池已取代不锈钢，成为需求最大增量 供给：红土镍矿接棒硫化镍矿，成为未来矿端主要增量 三条主线：镍铁-不锈钢、中间品-硫酸镍-三元材料、精炼镍-镍基合金 供需平衡 ：印尼供给增量显著，预计镍未来两年持续过剩 供给：矿端显著放量，未来两年供给增速约70% 需求：3C需求略显薄弱，高镍趋势利空钴需求 供需平衡：月度供需角度观测，逐月过剩趋势显著rQyRtRpMvMrRmOpOzQsQsO7N9R7NnPnNoMtQiNrRwPiNnNoP8OpOmQuOmQtRuOnNoN锂行业锂行业：本轮周期进入了哪一阶段？010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007/122009/042010/082011/122013/042014/082015/122017/042018/082019/122021/042022/08碳酸锂，CIF亚洲氢氧化锂，CIF亚洲碳酸锂，CIF欧洲氢氧化锂，CIF欧洲中国工业级碳酸锂（含VAT）中国电池级碳酸锂（含VAT）中国工业级氢氧化锂（含VAT）中国电池级氢氧化锂（含VAT）锂精矿供给实质性短缺电池级氢氧化锂享有高溢价但快速收窄补贴大幅退坡，由政策导入到产品驱动疫情导致南美盐湖产能投放延后锂精矿供给实质性短缺FMC、Talison开始涨价以玻陶、润滑脂为需求主体金融危机SQM开拓中国市场，中国盐湖商去库存电池消费进入旺季海外资源商涨价、国内供给不足非洲、魁北克、西澳锂矿产能出清中游扩能驱动部分铁锂切换为三元下游产能扩张加速天齐锂业完成收购TalisonAlbemarle完成收购Rockwood终端补贴导入驱动中国新能源汽车补贴丰厚Wodgina矿山关停维护Pilbara宣布收购Altura（已完成）产品力为导向，中国ToC发力；以美国为代表的市场开始接力；储能和新应用领域逐步增长供给逐步进入放量阶段图表1：全球锂盐价格走势（单位：美元/吨，不含VAT）资料来源：亚洲金属网，Benchmark Minerals，各公司公告等，五矿证券研究所（注：按照月度美元兑人民币汇率折算）⚫ 2020H2~2022/11：供需错配+疫情与地缘政治扰动→加剧资源焦虑→锂价一度突破60万...
