联合资信：电力、电气设备制造行业信用风险展望VIP免费

www.lhratings.com 信用风险展望 0 电力、电气行业 2026 年度信用风险展望 （2025 年 12 月）工商评级三部 丨 蒋 旭 电力、电气设备制造行业信用风险展望丨 2026 摘要  电力、电气设备制造行业是国民经济重要的装备工业，其发展与宏观经济增长及电力投资需求高度相关。2024 年以来，全社会用电量稳步回升，电力行业加快新型能源体系和新型电力系统构建；电源、电网持续保持较大的投资规模，投资增速创新高，新能源新增装机成为绝对主体，重点输电通道建设稳步推进，电力设备制造行业外部发展环境良好。  2025 年以来，行业政策聚焦于稳增长目标设定、市场化改革深化、产业融合创新及乡村电力建设支持。未来需关注增长目标的落地执行、民营资本的参与深度、产业融合的具体路径及农村电网升级带来的市场机遇。  行业位于产业链中游，中小企业数量众多，竞争激烈。呈现金字塔型格局——电压等级越高，技术壁垒越强，头部企业优势越明显。行业企业对上下游议价能力较弱，成本传导能力有限，应收账款及存货对企业资金占用明显；多元化的产品和服务有助于平滑企业的盈利波动。  行业利润受上下游挤压，2025 年上半年行业样本企业营业利润同比有所回升，企业盈利水平较上年同期基本持平。截至 2025 年 6 月底，样本企业财务杠杆水平较上年底有所下降，处于中等水平；行业偿债风险整体可控，头部企业稳健，但中小企业尤其竞争激烈领域的企业可能承压。  行业信用状况保持良好。2025 年以来，行业新发行债券以超短期融资券和一般公司债为主，发债主体主要为高信用等级地方国企，行业无新增违约主体，但需关注未来面临一定集中兑付压力。  短期看，特高压等重大工程建设持续推进将推动订单增长；但铜、铝价格仍处高位，中小企业成本压力及应收账款高企等问题仍需关注。综合看，电力、电气设备制造行业 2026 年信用风险整体可控，结构性分化将持续，头部企业稳健性凸显，中小企业的经营与偿债压力仍需警惕。 近年来中国电力投资总量、增速情况（单位：亿元、%） 近年来中国电力投资占比情况情况（单位：亿元、%） 行业样本企业 2022－2024 年及 2025 年 1－6 月现金流情况 行业样本企业 2022 年底－2025 年 6 底债务负担中位数情况 -80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.002022年2023年2024年2025年1-...