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中银国际:新能源发电行业2026年投资策略:反内卷大势不改,新技术推动升级VIP免费

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电力设备 | 证券研究报告 — 年度报告 2025 年 12 月 26 日 强于大市 相关研究报告 《新能源汽车行业 2025 年度策略》20251223 《光伏行业 2025 年度策略》20251216 《 风 电 及 电 网设 备 行 业 2025 年 度 策 略》20251210 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师:武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300523070001 证券分析师:顾真 zhen.gu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300525040003 新能源发电行业 2026 年 投资策略 反内卷大势不改,新技术推动升级 风电方面,我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求,风机“反内卷”推动利润修复。光伏方面,2026 年继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏。总体而言,我国发布 136 号文引导新能源电站进行电价市场化交易,新能源发展进入新阶段,综合而言全球范围内虽然新能源短期装机需求不佳,但存在结构性机会,维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  新能源装机需求短期波动,长期空间广阔:136 号文引导新能源项目发电后进行市场化交易,影响新能源电站收益率导致我国新能源装机需求短期波动。但由于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋客观条件,发展新能源的核心动力在于保障能源安全,从长期维度,我国新能源装机需求依然广阔。根据我们测算,2025-2035 年我国风光年均装机规模有望突破400GW。  海上风电需求增长为行业注入增长动力:2026 年我国风电装机或略微下滑但海上风电装机呈现增长趋势。从政策角度,一方面,沿海各省对海上风电开发态度比较积极;另一方面海上风电审批卡点逐步疏通,“十五五”期间海上风电的审批、开工有望正常化。从经济性角度,海上风电项目受 136 号文影响相对有限,具备良好经济性。海外方面,AI 用电对欧洲海风装机构成积极催化,2026 年欧洲风电装机有望实现约 50%亮眼增速,其中海风需求增长超过 100%。整体而言,全球范围内海风需求增长,桩基环节具备增量市场。  把握“反内卷”政策节奏是光伏投资主线:2024 年以来光伏的板块性行情由政策驱动,2024 年“反内卷”实施主要由行业协会主导,2025 年中央及部委层面发声频率显著提升。我们保守预计 2026 年我国及全球光伏装机规模存在负增长风险,且 2025 年光伏产能尚未出现规模化退出,2026年光伏供需格局难言乐观。我们认为“...

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