华安证券：英杰电气-工业电源引领国产替代，充电桩开启新成长曲线免费下载

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 工业电源引领国产替代，充电桩开启新成长曲线 英杰电气（300820） 公司研究/公司深度 主要观点：  国内工业电源领军企业 英杰电气是国内领先的工业电源企业，以功率控制电源、特种电源为代表的产品广泛应用于光伏、半导体、钢铁冶金、玻纤等领域。公司研发国内首个全数字单晶炉加热直流电源，推进国产替代，为光伏硅料及硅片电源设备领军者，并不断向光伏电池片、半导体电源、充电桩等领域拓展，打造全新增长点。2019-2022 年公司营收CAGR 为 42.54%，归母净利润 CAGR 为 45.09%。2023 年半年报实现营业收入 6.43 亿元，同比增长 42.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.63 亿元，同比增长 33.31%。  光伏：硅料、硅片电源行业领军者，电池片电源蓄势待发 硅料、硅片领域，功率控制电源在多晶硅还原炉以及单晶硅生长炉、区熔炉温度控制方面得到了广泛应用，公司产品常年保持市占率 70%以上，客户均为行业头部单晶炉及硅片厂商。我们测算，2023-2025 年硅料电源市场空间分别为 16.5/14.2/12.6 亿元，硅片电源市场空间分别为 6.93/9.66/10.95 亿元，拥有广阔市场空间。电池片领域，TOPCon、 HJT 新电池片技术中，公司产品测试进展顺利，后期量产准备进行中，我们测算预计 2023-2025 年 TOPCon/HJT 电池片中电源的市场空间分别为 17.50/3.91 亿元、13.45/6.70 亿元、11.21/11.88亿元，打造公司新的强劲增长点。  半导体：特种电源持续突破，引领国产替代 半导体领域，射频电源参与多个高精工艺环节，包括射频溅射、刻蚀、薄膜沉积、离子注入等，技术难度高，国产化率低。仅考虑薄膜沉积+刻蚀设备，我们预计 2025 年射频电源全球/中国市场规模为28.65/8.31 亿美元。公司与头部半导体设备企业深度合作，于 2017 年为中微半导体开发生产的 MOCVD 设备提供配套的特种电源产品，实现了进口替代；公司射频电源在半导体设备有样机的测试，某些类型的测试产品性能上已经初步具备了替代国外电源的水平。  充电桩定增扩产，储能布局，开启新成长曲线 公司抓住电化学储能及新能源汽车带来的充电桩建设的黄金发展期，正在加快推进新能源汽车充电桩扩产和电化学储能生产项目的建设， 2023 年 2.5 亿定增项目中，拟投入 1.75 亿元用于充电桩厂房及相应产线建设，完全达产后将形成新增充电桩 412,000 台/年的生产能力，其中交流充电桩 400,000...