国内氢能源政策支持力度持续提升,多个氢能+电力项目投入运行
《“十四五”工业绿色发展规划》中提到,单位工业增加值二氧化碳排放降低 18%,
推动生产过程清洁化,鼓励氢能的发展;《氢能产业发展中长期规划(2021—2035
年)》中提到,到 2025 年燃料电池汽车保有量 5万辆,部署建设一批加氢站,健
全绿色低碳标准体系。8月8日国家标准委与 6部门联合印发《氢能产业标准体
系建设指南(2023 版)》。这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。
近期多个氢能+电力项目落地,如青海德令哈光氢储项目、亿华通河北风氢项目
等。5月斗山 M400 燃料电池 105 兆瓦项目启动仪式举行。
产业链内各环节持续技术攻关,新三板-北交所内标的实现全覆盖
上游制氢主要包含化石燃料制氢、电解水制氢等方式。电解水制氢中碱性电解水
制氢技术已被大规模应用;PEM 电解水制氢技术已实现小规模应用,且适应可
再能源发电的波动性,效率较高,发展前景好。中游氢气储运主要有高压气态储
氢、长管拖车运输及管道输送等方式,如液态储氢、天然气掺氢管道运输等新型
储运方式正处于积极探索阶段。北交所内共 6家氢能相关标的,其中 2家属于上
游氢气制备:硅烷科技从事煤化工制氢、昆工科技在研制氢用新型电极;1家从
事储氢:吉林碳谷生产碳纤维原丝可用于储氢瓶生产;3家从事氢气管道运输:
凯添燃气在研光伏制氢补充城市燃气综合示范项目、特瑞斯在研氢气用调节阀及
氢气用切断阀、天力复合生产爆炸复合板可用于氢气运输管道及储氢罐等。新三
板内 4家相关标的:普发动力从事液压活塞式氢气压缩机制造、丰电科技氢气压
缩机参与 2022 北京冬奥会多个项目。
北交所内 6家公司净利润 CAGR 达75.06%,优质标的聚集于制氢储氢环节
北交所内 6家标的 2022 年总营业收入达到 53.48 亿元,三年 CAGR 达到 19.13%;
总净利润 10.54 亿元,CAGR 达到 75.06%。其中吉林碳谷:生产的碳纤维原丝
可用于二、三、四型储氢瓶碳纤维缠绕材料,2022 年总营收+72.28%,净利润
+99.99%;硅烷科技:主要产品为工业/高纯氢气与电子级硅烷气,氢气生产工艺
原材料为焦炉煤气,2022 年营收+32.16%,净利润+149.64%;天力复合:主要产
品为层状金属复合材料,钛/钢、镍/钢、不锈钢/钢复合板材可用于氢气储运中储
氢罐及管道用材料,复合接头可用于氢能用过渡连接件,2022 年营收+27.02%,
净利润+66.81%;昆工科技:主营产品为有色金属冶炼用阴阳极板,投资建设“昆
工科技研究院项目”,开展制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究。
现阶段北交所内估值平均 PE TTM 20.7X
目前北交所内氢能相关标的平均 PE TTM 20.68X,其中昆工科技 50.23X,天力
复合 22.37X,4家在 15-19X 水平,同力股份仅为 6.40X。北交所内标的估值整
体偏低,部分热门标的估值高于整体。新三板内氢能源标的估值水平中溶科技则
达到 25.9X,普发动力、裕隆气体则在 15-19X 水平。
风险提示:技术迭代风险、宏观经济变动风险、政策变动风险。