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中信建投:多因子与ESG策略-绿色债券市场分析,发行成本占优,溢价有待释放免费下载

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·量化深度 绿色债券市场分析:发行成本占优,溢价有待释放 核心观点 当前中国已拥有发行主体广泛、信用质量较高的规模领先的绿色债券市场。虽然绿债的定价优势在美联储加息周期面临考验,但其长期投资价值仍可能突显。从超额收益角度看,现阶段绿债尚未体现出明显优势,未来随着投资者 ESG 意识提升,中长期优质绿债或具备超额收益潜力。中国绿色债券市场发展势头良好,有望与国际市场实现深入融合。在政策利好因素支持下,绿债市场未来仍具备广阔的增长空间。 主要结论 绿债市场整体情况梳理 绿债是指将募集资金专用于合规绿色项目或相关再融资的债券工具。发行主体以能源、交通、金融行业为主。整体债项评级优良。平均久期约为 5 年,中长久期(3-10 年)产品较多,符合绿色项目的中长期投入特征。2022 年中国绿色债券年发行量达 1.5万亿元,总存量超过 3 万亿元,已成为全球最大的绿色债券市场。在政策推动下,中国绿债市场未来发展前景广阔。 贴标执行工作 此次贴标对象为在银行间市场公开发行的 193 只存续期内绿债,其募集资金用途完全符合《共同分类目录》要求。主要集中于能源、交通、金融等行业,评级集中在 AA 级及以上,包括碳中和债券、蓝债券等多种类型,整体信用质量优良。 绿债超额收益分析 发行方面,2016-2023 期间绿债发行利率逐年降低。与其他债券相比,绿债平均发行利率低 34.49BP,但不及地方政府债和金融债。贴标绿债发行成本优势更显著,为 76.59BP,这得益于政府支持和绿色项目优势。收益方面,整体上绿色债券 16-23 期间平均收益率小于其他债券 127.9BP,并未体现出超额收益。但高评级绿债与其他债券的利差随期限由负转正,中长期 AAA 绿债和长期 AAA 绿债平均收益分别高于其他债券 5.08BP 和 5.54BP。随着市场认可度提升以及绿色金融体系的逐渐完备,漂绿风险将逐渐降低,中长期和长期高评级绿债将具有超额收益潜质。 前景预期 在美联储加息背景下,绿债发行利率随市场上调,发行定价能力承压。但绿色产业在震荡期可维持相对稳健的投资价值,因此资金有望流入绿债,带动其估值上行并产生超额收益。同时本次贴标有助于促进我国绿债市场与国际债市的...

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