安信证券：锦富技术-“电子”转型“新材料” ，积极入局光伏组件封装领域免费下载

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 25 日 锦富技术(300128.SZ) 公司深度分析 锦富技术：“电子”转型“新材料”，积极入局光伏组件封装领域 证券研究报告 电力设备及新能源 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 6.85 元 股价 (2023-07-25) 4.89 元 交易数据 总市值(百万元) 5,350.22 流通市值(百万元) 5,345.21 总股本(百万股) 1,094.12 流通股本(百万股) 1,093.09 12 个月价格区间 3.16/5.91 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 16.8 36.3 38.9 绝对收益 18.1 35.1 31.8 杨振华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080006 yangzh5@essence.com.cn 相关报告 光学胶：光伏组件封装新材料领军者，光学胶业务成长可期 随着光伏装机量的持续增加，全产业链降本增效持续进行，光伏降本催生新技术替代动力。当下，传统组件封装材料价值量约 9 分钱/W，约占组件非硅成本的 15%。锦富技术的光学胶在产品性能方面或可达到光伏组件封装要求，且可为光伏组件企业 1）降低材料使用量及成本 2）提高生产良率 3）降低组件封装能耗。根据公司披露，2023 年 5 月 16 日，公司携手通威股份探索光伏组件贴合新路径，材料验证和产线适配改进预计于 2023 年 10-12 月完成。参考年度策略报告，预计 2025 年光伏新增装机超 500GW，对应胶膜需求超 60 亿平米，若按照 10 元/平米计算，对应 600 亿+市场空间。我们预计在验证通过后或有实质性订单落地，为公司营收及利润带来提振。 气凝胶：为宁德时代的主要供应商，下游需求高增趋势明确 新能源汽车对气凝胶的需求源自动力电池对热失控风险的控制，随着新能源汽车热失控相关法规的出台，气凝胶隔热产品需求增长趋势明确。公司目前是宁德时代气凝胶隔热垫的主要供应商之一，出货量及产品质量达到行业领先水平.我们预计 2023-2025 年国内新能源汽车用气凝胶市场空间 12/23/36 亿元，CAGR 达 73%，我们预计 2023/2024 年公司气凝胶收入达 5/9 亿元，业绩持续高速增长，看好公司气凝胶业务长期成长确定性。 传统业务：企稳改善，积极向上下游延伸 公司在液晶显示模组、光电材料模切、智能检测治具领域深耕细作多年，2019 年公司控股权转给泰兴市地方国资后，公司集中优势资源重点发展主业。传统主业方面，公司液晶显示模组产品主要包括背光模组（BL...