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电力设备行业:可观的IRR弹性将激发中国“中储能”需求倍增--中信建投免费下载

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供,在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业深度报告可观的 IRR 弹性将激发中国“中储能”需求倍增核心观点我们观察到,日益扩大的峰谷电价差,正推动中国工商业储能需求倍增。在基础峰谷价差 0.8 元/kWh、单位造价 1.5 元/Wh,每日两充两放(峰谷+峰谷)且业主自投条件下,若单位造价下降 0.1 元/kWh,资本金 IRR 可提升 5.3pct;若峰谷价差增大 0.1 元/kWh,则可提升 11.7pct。即便边界条件弱化,工商业储能项目巨大的 IRR 弹性对于投资商依然极具吸引力。我们预计,2023-2025 年中国工商业储能,即“中储能”新增装机可达 6.27GWh、20.89GWh、44.82GWh。我们看到,当下储能系统、PCS、电池制造相关公司积极开发工商业储能产品,板块已经形成,行业正处于蓬勃发展的起点。建议关注有竞争力的制造商和投资商如盛弘股份、上能电气、鹏辉能源、科士达、祥鑫科技、苏文电能、芯能科技等。摘要工商业储能是用户侧储能的重要组成部分。2022 年国内用户侧储能新增装机约 690MW/1.5GWh,占电化学储能新增装机之比约 10%,绝大多数为工业园区配储。从备案项目来看,国内工商业储能功率段大多低于 2MW,单位造价 1.75-2 元/Wh 居多。继海外户用小储能,国内大储能之后,工商业“中储能”正在崛起。工商业储能的根本驱动力是电价市场化背景下峰谷价差的不断拉大以及盈利模式的多样化。近一年来峰谷价差达到 0.7元/kWh 及以上的已有 16 个省(区)。同时,部分地区电价时段设置允许一天中多次套利;山东容量电价进入浮动范围;广东等省还推出需求侧响应等新兴盈利模式。电力市场化有利于工商业储能项目收益率提升,推动中储能快速发展。自投收益高于合同能源管理,工商业储能正处于“繁荣的起点”。两充两放收益率明显高于一充一放,业主自投开发模式收益率高于第三方合同能源管理模式。我们测算在单位造价约 1.5 元/Wh、峰谷价差 0.8 元/kWh 时项目资本金 IRR 可达24.65%。若单位造价下降 0.1 元/kWh,IRR 提升 5.3pct;若峰谷价差增大 0.1 元/kWh,IRR 提升 11.7pct,具备很强的吸引力。测算中国 2023-2025 年工商业储能新增装机量分别为6.27GWh、20.89GWh、44.82GWh,年化增速达 167%。投资建议...

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