东方财富：锑：稀缺的光伏金属，供给趋紧需求强劲免费下载

[Table_Title] 有色金属行业专题研究 锑：稀缺的光伏金属，供给趋紧需求强劲 2023 年 05 月 19 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 锑：“战略小金属”，是用途广泛且不可替代、难以回收的重要工业生产原材料。锑优良的金属特性使其被广泛用于蓄电池、阻燃剂、合金、半导体、催化剂、微晶玻璃、化工等工业和军事领域，在一些重要的军工和航天航空、印刷、阻燃等应用领域几乎不能被替代，被各国相继列为战略性资源。 ◆ 全球锑供应趋紧，可开采年限有限。我们预计全球 2023-2025 年锑产量小幅度增长，2025 年预计锑产量达 13.2 万吨，受储量下滑与环保政策限制，中国锑产量维持 6 万吨/年。自 2008 年中国锑产出下降，全球锑供给收缩。2021 年中国锑矿资源储量 64.07 万吨，居世界首位，但可开发锑矿逐年减少，地质品位逐年降低。随着中国锑矿储量下滑，产出受限，海外锑矿增产有限，全球锑资源可开采年限不足，锑矿供给收紧成大势所趋。 ◆ 下游需求多元且强劲，阻燃剂领域仍为锑最大需求，光伏玻璃用澄清剂成为锑需求高增长点。锑溴系阻燃剂仍保持一定市场规模，且需求较为刚性，产品性能优良，短期被替代可能性较小，随着全球阻燃剂市场发展，该领域仍将提供最大锑下游需求。受光伏产业高速发展带动，重要组件光伏玻璃的生产原材料锑系澄清剂或将迎来高增长，是锑下游需求中最具成长性的领域，我们预计 2023-2025年光伏领域用锑年复合增长率可达 30.89%。锑金属在铅酸蓄电池板栅材料、半导体、化学催化领域也有使用，应用领域多元。 ◆ 测算：预计 2025 年全球锑需求将达到 16.11 万吨，23-25 年复合增长率 5.90%。预计 2025 年全球阻燃剂、铅酸蓄电池、光伏及其他领域（玻璃陶瓷、聚酯催化等）分别消耗锑需求 8.02、2.06、4.01、2.03 万吨，2023-2025 年复合增长率分别为：1.41%、-0.39%、30.89%、0.31%。全球锑供给将达到 13.20 万吨，供需差额将拉大至-2.91 万吨。 【配置建议】 ◆ 全球锑矿储量下滑，新增供给有限，下游需求强劲，锑资源丰富的企业或将受益，建议关注：华钰矿业、湖南黄金、南化股份。 【风险提示】 ◆ 锑行业下游需求不及预期； ◆ 宏观经济表现不及预期； ◆ 政策变化。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 [Table_PicQuot...