申万宏源：煤炭战略安全资源属性凸显，业绩与估值双击可期VIP免费

证 券 研 究 报 告2026年煤炭与海外能源春季策略煤炭战略安全资源属性凸显，业绩与估值双击可期证券分析师：严天鹏 A0230524090004 施佳瑜 A0230521040004 闫海 A0230519010004研究支持： 施佳瑜 A0230521040004联系人： 施佳瑜 A02305210400042026.03.19主要内容1. 复盘俄乌冲突事件，油煤共振向上2. “挺价性”减产与“合规性”减产，供给侧持续偏紧3. “电化中国”与“Token出海”拉长电煤需求久期，化工煤消费量二阶导走陡4. 从巴菲特买西方石油，看好煤炭估值体系重塑5. 投资分析意见与风险提示2ZX3WrNpPnPmPmQxPpRoQqObRdN8OsQpPoMqOkPnNsRkPoPzQ7NmNnRuOtOrRwMqNqOwww.swsresearch.com证券研究报告3复盘俄乌冲突事件，油煤共振向上原油及煤价一览资料来源：百度百科，iFind，申万宏源研究◼2022年2月，俄乌冲突爆发。期间，油气价格大涨，带动全球煤炭价格共振向上。◼1978年伊朗发生推翻巴列维王朝的革命，从1978年底至1979年3月初，该国停止输出石油60天，使石油市场每天短缺石油500万桶，约占世界总消费量的1/10，致使油价动荡和供应紧张。1980年9月两伊战争爆发。两国石油生产完全停止，世界石油产量完全受到影响，产量剧减，全球市场上每天都有560万桶的缺口，打破了当时全球原油市场上供求关系的脆弱。在此期间，欧佩克内部发生分裂。多数成员国主张随行就市，提高油价。油价在1979年开始暴涨，从每桶13美元猛增至1980年底的41美元，涨幅接近3倍。www.swsresearch.com证券研究报告4海外：多边主义的裂痕，资源民族主义的觉醒•AI（人工智能）基础设施建设大潮，带来用电量激增；•碳捕捉与封存技术的发展。•资源民族主义觉醒；•新兴国家民众物质需求显著增长；•第三世界国家新出生人口高增、人口的年轻化趋势；•以《巴黎协定》为核心的全球气候治理机制受到前所未有挑战。• 经济增长动能不足；• 降息大周期与通胀预期交织；• 新兴经济体发展需求强烈。•世界变乱交织，地缘政治事件多发；•单边主义、保护主义崛起，贸易基本假设与贸易路径的重构；•霸权主义威胁，世界多极化演变。P（政治）E（经济）T（技术）S（社会）海外-PESTwww.swsresearch.com证券研究报告5印尼：资源税改“重拳”之下，打响资源保卫战牌照类型热值区间原税率新税率IUP（普通牌照）≤42008%9%4200-520010.5%11.5%≥520013.5%13.5%牌照类型HBA区间（美元/吨） 原税率新税率IUPK（特许牌照）≥10028%18%印尼煤炭采矿权税率结构全...