国投期货：能源&航运策略周观察2025年度·第12期VIP免费

能源&航运策略周观察2025年度·第12期高明宇 Z0012038（原油&油品 燃料油 动力煤）李祖智 Z0016599（天然气 LPG）王盈敏 Z0016785（燃料油 沥青）李海群 Z0021515（航运）仅供内部参考，请勿外传contents天然气6LPG7动力煤8集运（欧线）9核心观点1策略推介2原油&油品3燃料油4沥青5Contents仅供内部参考，请勿外传 上周原油系品种低位反弹，布伦特涨4%，LPG表现震荡偏弱；天然气市场延续上涨，欧气、美气分别涨4.2%、4.5%；动力煤内贸市场下行风险释放，国外澳煤FOB涨0.9%，内贸煤价格跌2.8%。305101520253024/4/1624/6/1624/8/1624/10/1624/12/1625/2/1625/4/16能源系商品单位热值价格走势布伦特原油LPG美汽油欧柴油高硫燃料油TTF天然气HH天然气ICE NEWC Q6000秦港动力煤Q5500数据来源：wind，路透，国投期货美元/10亿焦耳能源&航运价格走势 上周SCFI欧洲航线跌3.25%至$1161/TEU，即期运价中枢持续下行至$1700/FEU下方。北美航线在航司运力调控作用下运价保持韧性，中东、非洲航线运价企稳，或显示逐步进入货量旺季。02000400060008000100001200002000400060008000100001200023/723/923/1124/124/324/524/724/924/1125/125/325/5上海-美东上海-美西上海-地中海（右）上海-欧洲（右）数据来源：上海航交所，国投期货$/FEU$/TEU上海出口集装箱主要贸易流向即期运价仅供内部参考，请勿外传核心观点&策略推介 原油：绝对值价格在中美关税超预期降级的宏观主题推动下出现修复性反弹，但月差及现货升贴水表现清淡。一季度全球石油库存增加2.2%，二季度以来累增1%累库速度基本延续，其中原油库存累增1.3%、成品油库存累增0.4%。考虑到OPEC+已进入快速增产周期，近期美伊核谈判、俄乌和谈亦均有乐观信号释放，地缘缓和大背景下供应制裁风险弱化，关税降级带动的油价反弹空间不过分乐观。维持原油价格中枢下移判断，布伦特震荡区间57-70美元/桶、WTI51-67美元/桶、SC430-510元/桶，重点关注区间边界的反向操作或期权买入机会。 燃料油：此前我们提出高低硫历史低位价差或阶段性走阔修复，新加坡6月掉期高低硫价差自4月23日的49.74美元/吨一度走阔至5月7日的66.81美元/吨。后续考虑到海外渣油加氢产能充裕、国内出口配额充裕，全球海运需求逆风之下LU缺乏持续偏强驱动。高硫燃料油船加注需求边际转弱，二、三季度虽面临中东、北非燃油发电需求的季节性高峰，但气温预报指示今夏燃料油发电需求或同比偏弱，国内深加工需求亦因高硫裂解价...