绿电消纳有望破局，价值或曲折回归免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 公用环保 绿电消纳有望破局，价值或曲折回归 华泰研究 公用事业 增持 (维持) 发电 增持 (维持) 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 三峡能源 600905 CH 6.58 买入 龙源电力 916 HK 11.50 买入 龙源电力 001289 CH 22.25 买入 华能国际 600011 CH 10.00 买入 华能国际电力股份 902 HK 5.06 买入 华润电力 836 HK 23.89 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 3 月 19 日│中国内地 专题研究 2024 年绿电盈利下滑风险或将逐步出清 弃电率对于绿电项目 IRR 影响最大，10~25%也是大部分项目盈亏线。绿电新增装机维持高位，寻找消纳成本与弃电成本的平衡点、即合理消纳率或将成为最优选择之一。2024 年绿电参与市场化交易的电价或承压，但绿电交易仍可维持溢价且有提量空间。应对绿电消纳，除储能与灵活性调节等传统路径以外，还有三条新路径可循：多能互补、绿电制氢、增量配电。考虑到2023 年新增装机与 2024 年各省电力交易政策，我们预计 2024 年绿电运营商盈利能力下滑风险或将逐步出清。把握板块整体估值修复的β，推荐三峡能源、龙源电力；看好传统能源优势互补的α，推荐华能国际、华润电力。 合理消纳率：寻找消纳成本与弃电成本的平衡点 弃电率对于绿电项目 IRR 影响最大，绿电项目 IRR 随着弃电率上升而加速下滑，弃电率 15%/30%是两个关键节点，当弃电率达到 15%时，初始 IRR 8~12%的项目仍可能实现一定的投资回报；弃电率一旦突破 30%，绝大部分绿电项目都将无法收回投资。因折旧占成本比重较大，假设其他边界条件不变，弃电率 10~25%也是大部分绿电项目的盈亏平衡点。2014-2023 年全国新能源弃电率先升后降，5%成为新能源利用率考核红线。绿电新增装机维持高位，寻找消纳成本与弃电成本的平衡点、即...