电气设备-电力设备与新能源专题研究：新能车前沿技术之九：导电炭黑-华泰证券[申建国,边文姣]-20230711【19页】免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 新能车前沿技术之九：导电炭黑 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 11 日│中国内地 专题研究 导电炭黑：国产替代势不可挡，加速全面渗透 导电炭黑是一种导电剂，是锂电池的重要辅材。较其他导电剂，导电炭黑综合性能较好，是目前主流的导电剂。受益于新能源汽车下游需求的持续增长，我们预计 2027 年导电炭黑全球市场空间约 76 亿元。生产工艺方面，导电炭黑的主要壁垒在于反应炉设备的设计。生产成本方面，该产品的主要成本构成为煤焦油等原材料。市场格局方面，该产品过去主要依赖进口，目前正在加速国产替代，国内企业主要包括黑猫股份、焦作和兴、永东股份、无锡东恒等。从未来趋势来看，导电炭黑适配于复合导电剂趋势。 导电炭黑为主流锂电导电剂，核心工艺铸就壁垒 导电剂是提高锂电池导电性的重要辅材，可以弥补正极材料自身导电性较差的问题，保持负极材料反复膨胀收缩后的导电性能。综合衡量电极电导率提升程度、制浆分散性能、配方用量、成本等特点，导电炭黑的表现较好。根据 GGII 数据，2022 年中国动力电池导电剂中导电炭黑占比为 65%。导电炭黑的性能主要由结构性、比表面积、磁性杂质含量决定。锂电级导电炭黑的性能要求较普通炭黑更高，产品性能从低到高可以分为乙炔黑、SP、科琴黑。反应炉是重要反应设备，是导电炭黑生产的核心壁垒，其中炉头中的喷油嘴等部件精度非常关键。 国产化降本为大势所趋，新能源小而美潜力赛道 从成本构成来看，导电炭黑的煤焦油等原材料成本占比达到约 80%。海外进口导电炭黑价格长期处于高位，其中运费占据一定比例，国产替代可以省去运费成本，同时国内原材料端成本低于海外，性价可期。我们假设导电剂在三元正极材料、磷酸铁锂等其他正极材料、负极材料中的添加比例分别为2%/3%/1%，2023-2027 年导电炭黑的渗透率为 56%/54%/52%/51%/50%，可得 2023-2027 年全球导电炭黑的市场需求为 4.8/6.6/8.9/11.8/15.2 万吨，对应市场空间 31.4/39.4/48.7/61.5/76.0 亿元。 国产替代进行时，无锡东...