申万宏源：挖掘企业Alpha，关注林业碳汇主题性机会免费下载

挖掘企业Alpha，关注林业碳汇主题性机会——造纸行业2023年中期投资策略证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 周海晨 A0230511040036黄莎 A0230522010002研究支持：张海涛 A02301220800032023.07.04www.swsresearch.com2投资主线：造纸筛选具备Alpha标的，关注林业碳汇主题性机会◼造纸：关注供求、竞争格局优秀的细分赛道，推荐具备Alpha标的✓原材料、能源（煤炭）价格确定性回落，关注具备Alpha的细分赛道及公司•造纸行业整体供求存在一定压力，2022-2024年仍在新增产能主要投放期，行业洗牌加速，头部纸厂凭借产业链、规模化、生产管理效率等优势实现对市场整合•具备Alpha的细分赛道和公司，有望穿越周期，实现更为稳定盈利；当前估值低位，中长期配置价值凸显•【华旺科技】：中高端装饰原纸渗透率持续提升，新增产能有限；华旺产品结构升级，生产管理效率优势突出，盈利稳定性突出；【太阳纸业】：行业管理标杆，具备生产和管理效率，产业链一体化布局领先；关注【博汇纸业】✓下半年消费改善，箱板瓦楞纸有望困境反转•【玖龙纸业】：箱板瓦楞行业已经历近1年亏损，行业洗牌出清，23H2头部企业盈利有望向中枢水平回归；关注【山鹰国际】◼林业碳汇：2023年内CCER审批窗口重启在即，碳交易市场空间广阔，林业碳汇为国家认证的CCER碳抵减项目•2023年以来CCER审批开放事项持续推进，年内审批窗口有望开放：2023年底前需进行第二个碳排放履约周期清缴，碳抵减指标整体供应偏紧，催化CCER审批窗口开放必要性；2023年6月全国温室气体自愿减排注册登记系统和交易系统建设项目实现顺利验收•林业碳汇为国家认证的CCER碳抵减指标，为实现“碳中和”的重要抓手：2021年《碳排放权交易管理暂行条例（试行）》明确指出，林业碳汇项目为国家核证自愿减排项目；林业碳汇利用森林储碳功能，通过植树造林等方式获得储碳增量，为推进碳中和过程中唯一可实现的负排放路径•展望后期林业碳汇市场有望量价齐升：根据测算，造林和森林经营方法学可实现碳抵减量共达到8亿吨。从北京绿色交易所CCER价格来看，随着CCER可交易量的下降，22H2开始CCER价格也提升至90元/吨以上；23年6月29日欧洲碳配额最新价格85欧元/吨，随着未来欧洲碳关税，以及碳交易全球化推进，国家碳价有望接轨，碳价向上空间广阔◼风险提示：终端需求持续表现疲软、原材料及能源价格大幅波动的风险、CCER审批窗口开放时间不及预期的风险、林业碳汇价格表现不及预期的风险oPsRmMoPwOtQoOsRt...