能源转型与碳中和专题报告：全球篇，碳中和时代，炼厂还有供应危机吗？-中信期货VIP免费

能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 4060801001201402021-012021-062021-11美元/桶WTIBRENT 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因关注、收到、或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2022-4-7 · 摘要： 产能：全球炼厂产能首次萎缩，重心转移向亚太地区。受炼厂利润下滑影响，2021年全球炼厂产能出现大幅萎缩，同比减少 0.4%。亚太、北美和欧洲地区炼能占比超 70%，重心由欧美向亚太转移。从复杂程度来看，欧美二次加工产能占比超 60%，全球脱硫产能比例受清洁燃料政策影响持续提升。未来全球炼厂产能年增速约为 1.23%，二次加工能力大幅提升，其中近 90%的新增项目位于亚太、中东和非洲。 产量：全球加工量稳定增长，阶段性收缩修复时间不超过 1 年。2011-2021 年全球炼厂加工量复合增速为 0.5%；其中 2009 年和 2020 年出现加工量的明显下滑。阶段性收缩大多数是受到需求端影响，但收缩时间相对偏短。2021 年全球炼厂加工量增长 4.8%，炼厂加工量显著修复。若非供应瓶颈限制，加工量的阶段性收缩持续时间较短。预计2023 年全球炼油产量有望修复至疫情前水平。 利润：地缘冲突&产业转型影响，全球炼油利润旺季+134%。2021 年开始全球炼厂供需变得极为紧张，2022 年二季度美国炼油厂利润达到 59 美元/桶，同比+134%。造成这种情况的原因：（1）疫情之后需求强劲增长。（2）地缘政治不确定性。（3）炼油厂产能下降。（4）炼油厂扩建延迟。（5）能源成本上升。预计 2023 年利润会有明显下滑。 贸易：俄罗斯油品出口减少，未来欧洲缺口由中东印度替代。美国成品油净出口大幅增加，2022 年达到 384 万桶/天，同比+40%。2023 年 2 月欧盟对成品油禁运生效，据IEA 数据，俄罗斯 2 月份的石油出口量下降了 50 万桶/天，至 750 万桶/天，出口收入减少 42%。随着沙特、科威特等国家的炼化能力明显增强及其与欧洲的地缘优势，该部分缺口或由中东替代。 2023 年全球供需缺口有望收窄至 950 万桶/日，占比总需求 9%，未来两年再度打开。（1）短期供需缺口收窄。亚洲地区的产能增长及其他炼油方式补充，2023 年供需缺口有望收窄至 950 万桶/日，预计 2025 年缺口将达到 971 万桶/日。（2）不确定性...