环保公用2022年度策略：绿电势不可当，关注储能细分，抽蓄、氢能、煤电灵活性改造-20211227-国信证券-35页免费下载

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 1 证券研究报告—深度报告 公用事业 [Table_IndustryInfo] 环保公用 2022 年度策略 超配 （维持评级） 2021 年 12 月 27 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 绿电势不可当，关注储能细分：抽蓄、氢能、煤电灵活性改造  复盘：“双碳”目标下新能源已成共识，公用大幅跑赢沪深 300 截至 2021 年 12 月 17 日，公用事业 2021 年累计涨跌幅 31.4%，较沪深 300 相对收益率高达 37.4%。预计 2021 年末风电累计装机将增长到 3.2 亿千瓦，同比增长约 15%，光伏累计装机增长至约 3 亿千瓦，同比增长 19%左右。  把握新能源运营的“三重确定性”机会 “双碳”长期目标确定，电力市场化改革持续推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，，新能源运营商具备“三重”确定性。“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，煤价联动，业绩拐点出现，绿电叠加绿色溢价，盈利空间打开；“业绩”—量和价的确定性将直接促成业绩的高确定，业绩拾级而上，风电大型化摊薄成本，光伏上游价格回落，新能源运营商均能实现良好收益率。  关注政策衔接、新旧衔接、能源形式衔接 “1+N”政策体系规划明朗，后续衔接具体执行层面续政策出台有望帮助企业更好完成装机目标。重视抽水蓄能、火电调峰调频等传统电力，其符合与新能源优化组合发展的政策目标与客观需求，成本分摊及价格机制理顺后将形成良好商业模式。此外新能源电力是“双碳”目标实现的核心，但氢能作为清洁含能体能源是衔接助力深度脱碳的重要能源形势，目前已基本形成共识。  2022 或是观察分化布局行业核心资产的窗口期 当前新能源运营行业处在整体的确定性增长中，但企业层面终有分化，预计明显分化在 2022 年或较难出现。但 2021 年处在企业规划与政策衔接和获取指标“跑马圈地”的前期，2022 年项目指标开始转化落地，尤其是电力市场化加深运营能力逐步体现，将是观察窗企业竞争力和未来中长期分化趋势的窗口期。  投资建议 我们预计行业将保持确定性的较高增速，维持行业“超配”评级。火电受益辅助服务及联动“长协煤+长协电”，拐点将现，推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等，关注转型高效、规划积极的中国电力、吉电股份、上海电力等；推荐有资金、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力等；推荐现金流...