平价风电专题研究之一：还在担心风电没补贴怎么办？平价项目已“来势汹汹”-国信证券免费下载

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 风电 平价风电专题研究之一 超配 2020 年 06 月 07 日 还在担心风电没补贴怎么办？平价项目已“来势汹汹” 证券分析师： 方重寅 fangchongyin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人： 王蔚祺 wangweiqi2@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 2020 年 6 月 3 日，国家电投发布通辽和阿拉善两地 1.4GW 平价陆上风电招标公告，全部机组自 2021 年 7 月之前开始供货，整体项目计划 2021 年底投产。平价风电不仅是现实，而且来势汹汹。 国信电新观点：2020 年底国内陆上风电正式告别补贴时代，市场对 2021 年陆上风电存在诸多疑虑：“风电平价项目看似申报寥寥无几”、“风电成本已无下降空间”、“设备价格屠夫可能卷土重来”，这些观点成为压制行业估值的三座大山。我们认为既然陆上风电不再靠补贴发展，在缺少补贴政策作为前瞻数据的情况下，从目前中标和明确年内开工的平价项目着手可以判断，2021 年陆上风电呈现三大确定趋势：1)建设量超过 15GW，行业总装机不低于 25GW；2）3-5MW大机组全面攻占陆上市场，主机厂毛利率不降反升；3）西南地区发力，新增核准规模或一骑绝尘。投资建议：行业预期底部及时布局，重点推荐：日月股份、天顺风能、天能重工、运达股份、金风科技、明阳智能、东方电缆、泰胜风能等。 评论：  我国风电装机的周期性并不是补贴政策和经济性造成的，而是消纳能力所致 风电作为我国较早实现全面国产化制造和规模化发展的新能源，从 2010 年以来就持续经历 5 年一循环的周期性。从 2011年行业装机首次出现下滑，2012 年进入寒冬期装机量触底，2013-2015 迎来高速成长（第一轮抢装），2016-2017 连续两年下滑，2018-2020 年继续高速增长，似乎风电行业具有非常强的周期性。而且每次装机下滑都与补贴退坡实施的时间点趋同。风电的装机需求真的对补贴依赖这么强吗？实则不然。 由下图可见，我国风电吊装量每次在弃风率下行阶段就会迎来“春天”，而弃风率上行时期则逐年萎靡，这是由于电网的配套建设始终无法跟上新能源的发展所致，每隔一段时间，由于电网出现区域性的消纳瓶颈，国家能源局就不得不暂停这一地区未来 1-2 年的新增建设活动，以纾解当地电力消纳瓶颈给存量项目造成的弃风损失。 图 1：中国风电年新增吊装...