“碳中和”主题投资系列（五）：碳交易市场的“产业映射”-广发证券（13页）免费下载

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2021 年 4 月 21 日 证券研究报告 [Table_Title] 碳交易市场的“产业映射” ——“碳中和”主题投资系列（五） [Table_Summary] 报告摘要：  “碳中和”主题行情演绎：由点到面，行情扩散。我们在 2.9《擎画“碳中和”主题投资愿景》中提示今年“碳中和”具备“强主题”要素，并建议关注两会窗口。在 3.14《避闹取静，“碳中和”恰逢其时》建议从“碳排放贡献大+人少+逻辑改善”原则挖掘“碳中和”受益行业，并在 3.23《政策比较：“碳中和”如何实现？》中从全球、地方、产业政策比较视角明晰未来实现“双碳”目标路径以及政策倾斜方向，在3.25《“碳中和”产业图谱与指数构建》中描绘“碳中和”产业图谱并编制指数来挖掘细分赛道潜力。本篇聚焦“碳中和”年内重要催化剂碳交易，一是通过欧盟经验展望全国碳市场，二是从收益成本影响视角看相关“产业映射”。  碳交易助力“碳中和”的两大功效：（1）将碳排放外部性问题内部化，倒逼碳减排；（2）发挥金融手段，弥补资金缺口：据央行行长预计，2030 年前中国碳减排需每年投入 2.2 万亿元，2030-2060 年需每年投入 3.9 万亿元，资金供给严重不足，需引导和激励更多社会资本参与。  欧盟经验对全国碳市场开闸的启示：（1）欧盟碳市场发展历史的三个特点：排放许可上限不断降低、配额及储备方式趋严（加入拍卖机制）、覆盖范围逐步扩大（能源、钢铁、水泥、造纸等行业逐渐增加航空、石油化工等行业）；（2）经过 10 年试点，今年 6 月底前全国碳市场上线可能成为“碳中和”主题重要催化剂，三点展望：1. 电力行业首批纳入，石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空等 7 大行业将逐步纳入；2. 初期碳配额以免费分配为主；3. 碳金融衍生品（碳远期、碳期权、碳掉期等）壮大市场体量，发展空间可期。  碳交易市场“产业映射”：（1）配额卖家（新能源、林业碳汇）将通过出售配额增厚利润，受益最为明确；（2）配额买家（化石能源、高碳工业）买入配额内化增加成本，受益与否取决于企业能力，行业集中度有望提升，比如电解铝成本将出现分化，火电铝成本抬升，水电铝占据成本优势；（3）交易所发展主要取决于碳市场规模及交易活跃度。  “碳中和”主题策略：“碳中和”强主题宜“做短看长”。（1）短期视角，受益行业按照“碳排放贡献大+人少+逻辑改...