国金证券：（一）汽车出海的三阶段：资本、产品和产能出海免费下载

敬请参阅最后一页特别声明 1 伴随自主汽车工业取得突破性进展，我国已成为全球最大的单一汽车市场，并孕育了一批优质的汽车整车和零部件企业，在深耕国内市场的同时也在持续推进海外扩张。至 2023 年，中国已成全球第一大汽车出口国。复盘历史，中国汽车工业的出海以技术和市场为主轴：技术提升下，细分赛道企业在国内市占率提升，催生海外市场开拓需求，并经历了资本出海、产品出海和产能出海三个主要阶段： 1、资本出海：全球化经营管理能力是核心要素。1）整车：“拿来主义”开启海外并购。自主汽车工业起步较晚，车企发动机/变速箱/底盘技术全线落后，早年合资品牌挤占市场，自主车企以获取技术和市场为目的开启并购。2）汽零：为获取海外先进技术、提升市场份额、实现业务外延发展，零部件企业通过海外并购，快速进入他国市场。 海外并购存在较高的不确定性，复盘自主汽车工业资本出海历史，海外并购有成有败，其核心在于公司的全球化经营管理能力。同时由于海外经营环境难以改变。资本出海真正的协同是吸收海外技术、反哺国内市场，更易获取成功。 2、产品出海：从低端拓展到中高端，从 AM 拓展到 OEM。1）整车：早期自主车企技术和品牌力弱，通常以低定价的市场策略，抢占海外低端市场。伴随自主车企技术由落后到领先，品牌力重塑下产品出海实现了“由低端到中高端”、“由低势能国家到高势能国家”、“由轿车到 SUV”的突破。2）汽零：从 AM 到 OEM，从轮胎到底盘件。早年轮胎利用海外替换需求占据汽零出口主要份额；2018 年起特斯拉带动 T 链出海，汽零出海实现“从 AM 到 OEM”、“从轮胎到车身件/底盘件”的变化。 3、产能出海：汽车产业正逐步从 GDP 过渡到 GNP 时代。海外需求激增为自主汽车工业出海提出更高要求。现有产品出海模式易受地缘关系、国家政策及全球海运影响，具有不确定性。规模化与经济性要求下企业产能出海进程在加速： 1）整车：复盘日韩，在国际间政策、终端市场需求差异化的制约下，整车产能出海是实现全球化的最重要途径。在广义出海口径下，我们必须要提示，随着 25 年多个主机厂海外产能的投产，只统计中国批发数据，会低估中国汽车供应链的实际增速。汽车产业正逐步从 GDP 过渡到 GNP 时代。2）汽零：汽零出海经历了 1.0 到 2.0 时代的跨越，1.0 时代产能出海靠并购、客户靠零散争取，2.0 时代自建产能+主机厂邀请。2.0 时代，时代的贝塔属性更为厚重，盈利的兑现度更...