开源证券：股息率敏感性分析，再论高股息煤炭股投资价值免费下载

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 煤炭 2024 年 01 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《国内焦煤矿井安监趋严，2024 焦煤进 口 有 望 减 量 — 行 业 点 评 报 告 》-2024.1.19 《12 月煤炭进口量创单月新高，2024年 进 口 或 减 量 — 行 业 点 评 报 告 》-2024.1.13 《俄煤取消汇率挂钩出口关税，但铁路运力仍是瓶颈—行业点评报告》-2024.1.12 再论高股息煤炭股投资价值——股息率敏感性分析 ——行业深度报告 张绪成（分析师） 汤悦（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 tangyue@kysec.cn 证书编号：S0790123030035  弱复苏及低利率环境下，高股息投资策略占优 2023 年是公共卫生事件影响退去后经济恢复发展的第一年，年初设定的 GDP 增速目标顺利达成，经济正处于复苏过程，但仍面临有效需求不足、部分行业产能过剩带来的不确定性，社会预期偏弱下资金避险情绪较强，对于确定性追求下高股息策略具有优势。同时，国内存款利率下行、资金成本偏刚性以及利率进一步下行可能等因素增强了高股息投资方向的吸引力。  煤炭板块估值偏低，高股息特征显著且持续性强 煤炭板块估值仍偏低。尽管 2023 年下半年以来煤炭板块取得不错的相对收益，从 2024 年第一周表现来看尤为突出，但当前煤炭板块 PE 仅略高于历史分位数10%水平，PB 处于历史分位数 25%水平，均处于估值偏低状态，从 PB-ROE 角度来看煤炭板块也存在折价。高股息特征显著且具有可持续性。从股息率来看，近几年高盈利叠加提高分红造就了煤炭股息率全市场第一，2023 年煤价整体下行背景下，多数重点煤炭公司 2023 年股息率仍较高。通过动力煤现货价格敏感性分析可以发现，即使煤价均价回调至 800 元/吨，煤炭板块股息率仍是股息率最高的行业，其中中国神华股息率仍有 6.3%，两家公司股息率超过 9%。  煤炭板块整体仍有上涨空间（β），五个维度把握个股投资机会（α） 煤炭板块存在普涨行情（β行情）。当前煤炭板块仍旧是股息率最高的板块，对资金吸引力较强。若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率或股息率第二高行业时，板块的资金或将出现分流，因此股息率之差即为板块上涨空间。中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前 2023 年静态 PE 为 10.8倍，则以中国神华作为板块估值提升的锚，煤炭板块...