信达证券：公司首次覆盖报告：“能源+环保”主业稳健经营，火改与氢能业务注入发展动能免费下载

“能源+环保”主业稳健经营，火改与氢能业务注入发展动能 —华光环能(600475)公司首次覆盖报告 2024 年 1 月 16 日 [Table_Industry] 2023 年 12 月 25 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 华光环能(600475) [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 11.57 52 周内股价波动区间(元) 13.26-9.15 最近一月涨跌幅(％) 11.14 总股本(亿股) 9.44 流通 A 股比例(％) 99.13% 总市值(亿元) 109.18 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_Title] 华光环能：“能源+环保”主业稳健经营，火改与氢能业务注入发展动能 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 16 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 公司深耕“能源+环保”领域，双轮驱动打造区域全产业链布局的综合服务商。华光环能成立于 1958 年，实际控制人为无锡市国资委。公司业务布局广泛，“装备+工程+运营”业务协同发展，抗风险能力较强。公司在电站锅炉及环保装备制造方面有 60 余年的经验积累，行业地位领先，同时积极把握能源发展形势，布局火电灵活性改造及氢能电解槽业务，正逐步从国内锅炉行业龙头企业发展为能源环保领域全产业链布局企业。近年来业绩稳健增长，2018-2022 年归母净利润复合增长率近 15%，且自由现金流充沛，现金回款能力较强，经营业绩持续向好。 ➢ 传统主业行业地位领先，热电运营及能源工程建设为主要业绩增长点。2022 年公司能源领域业务收入占比约 62%，其中能源供应业务收入贡献超 30%。作为区域热电运营龙头，公司在无锡地区热电联产供热占有率超 70%，持续为公司提供稳定现金流，2023 年年中公司现金收购热电机组有望在 2024 年释放全年业绩，成为短期业绩增长引擎。电站工程业务收入占比达到 17%，得益于公司大力开发光伏 EPC市场，2023H1板块毛利 2.42亿元，同比上涨 117%，且“十四五”期间装机量有望继续保持增长趋势。 ➢ 火电灵活性改造市场空间广阔，公...