国联证券：光伏2024年投资策略-新市场与新技术合力破供需困局免费下载

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 光伏 2024 年投资策略 新市场与新技术合力破供需困局  复盘与展望：行业正在由“量”到“质”转变 光伏板块 2023 年下跌 29.3%，估值已跌至 12 倍历史低位。我们认为行业主要推动力正在由需求向供给转变，在此过程中呈现以下特征：1）“同质化”与“差异化”并存，成本管控+先进技术是取胜关键；2）需求与产品共同分化，催生多元技术方向,并引导竞争分流；3）区域、应用场景等细分市场需求轮动，2024 年需求增量主要在海外+分布式领域。  核心矛盾：供需错配触发调整，加速出清拐点或将至 光伏板块估值处于下行周期，本轮调整诱因主要来自产业内部矛盾，而非外部政策，即“高基数下需求增速放缓”与“高盈利吸引下同质化供给过剩”的矛盾。当前产能扩张速度显著下降，库存增速放缓但仍在垒高，竞争预计将更加激烈，2024 年边缘产能有望加速出清，板块迎来向上拐点。  需求端：新增需求重心逐渐向海外市场转移 能源属性正在由“资源禀赋”向“技术制造”演变，碳中和全球化大势所趋。预计 2023 年国内光伏装机有望接近 200GW，同比增速约 129%，占全球需求 48%；2024 年海外需求比重有望提升，除欧洲、北美等传统市场外，中东、南美等新兴市场初具规模，多元化市场共同发力下 2024 年全球光伏装机有望超过 470GW，同比增速约 13%。  供给端：同质化竞争中寻求差异化出口 TOPCon引领本轮N型电池片迭代，渗透率提升高于预期，2023年底TOPCon开工、落地产能有望达到 600GW，2024 年渗透率或将达到 50%，晋升主流技术路线，进一步加深同质化，我们认为通过 HJT、BC 等新技术规模落地寻求差异化出口是主要方向，将带动 N 型晶硅及辅材产业链加速成型。  投资建议 N 型电池方向：我们建议关注具备技术、品牌、资金优势一体化厂商隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯，BC 先行优质企业爱旭股份，兼具 TOPCon、HJT 的东方日升，硅片氢能齐头并进的双良节能，轻装上阵聚焦 TOPCon 的协鑫集成。 辅材方向：我们建议关注光伏玻璃龙头福莱特、亚玛顿，深耕光伏银浆的帝科股份、聚和材料，光伏和储能双赛道发展的逆变器头部企业阳光电源、固德威、昱能科技，光伏靶材龙头隆华科技、阿石创，新技术材料厂商广信材料，光伏焊带领先企业宇邦新材，TCO 玻璃优质企业金晶科技。 风险提示：原材料价格大幅波动；新技术产能投放不...