【深度报告】涂料龙头企业，打造绿色建材美好生活综合供应商免费下载

三棵树（603737）公司专题报告 2021 年 06 月 22 日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（首次） 报告日期：2021 年 06 月 22 日 目前股价 175.00 总市值（亿元） 658.84 流通市值（亿元） 639.00 总股本（万股） 37,600 流通股本（万股） 36,500 12 个月最高/最低 179.00/61.00 分析师：濮阳 S1070519050001 ☎ 021-31829703  pyang@cgws.com 联系人（研究助理）：花江月 S1070120090052 ☎ 0755-83667984  huajiangyue@cgws.com 数据来源：贝格数据 涂料龙头企业，打造绿色建材美好生活综合供应商 ——三棵树（603737）公司专题报告 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 5972 8200 12174 16267 21862 (+/-%) 66.6% 37.3% 48.5% 33.6% 34.4% 归母净利润（百万元） 406 502 811 1168 1637 (+/-%) 82.5% 23.5% 61.6% 44.1% 40.1% 摊薄 EPS（元/股） 1.08 1.33 2.16 3.11 4.35 PE 162.0 131.1 81.1 56.3 40.2 资料来源：长城证券研究院 公司简介：涂料龙头企业，股权结构集中。公司主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及保温一体化板、防水材料、地坪材料、基辅材的研发、生产和销售。公司实际控股人为洪杰，公司目前股东包括洪杰、香港中央结算有限公司、三棵树涂料股份有限公司－第四期员工持股计划等。其中洪杰占据绝大多数持股比例，达到 67%，股权较为集中。墙面涂料板块（包括工程漆和家装漆）占公司 2020 年收入 57%、毛利的 75%，是公司的主导产业。 涂料行业领先企业，6 大核心竞争力助力持续高增 ◼ 涂料业务体量快速增长，产能储备充足。三棵树涂料业务分为墙面涂料以及木器涂料，其中墙面涂料占据大部分的公司收入。三棵树墙面涂料业务在 2020 年收入达到 46.8 亿元，过去 5 年复合增速 35%，显著高于行业增速。截止 2020 年年底，公司投产产能包括墙面涂料 181.1 万吨、木器涂料 6.14 万吨、腻子粉 39 万吨、胶粘剂 9.75 万吨、防水卷材 11112 万平方米、防水涂料 2.64 万吨。公司在建产能充足，包括湖北年产 100 万吨涂料及配套建设项目、福建省三棵树新材料有限公司高新材料综合产业园项目（一期一阶段）、安徽三棵树四期项目、四川三棵树三期四期项目、湖北大禹九鼎新型防水材料生产及配套扩建项目、河北三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设...