华泰证券：欧洲碳排放趋严，电动化或继续提升免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 欧洲碳排放趋严，电动化或继续提升 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 联系人 谢真 SAC No. S0570121100017 xiezhen@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 12 月 26 日│中国内地 专题研究 汽车碳排放新目标值将实施，或推动欧洲新能源车销量增长 欧洲新一轮碳排放政策于 2020 年正式实施，并将于 2025 年提高要求： 1）新的碳排放目标值为 93.6g/km，相比 20-24 阶段目标下降 1.4g/km；2）21年开始转换为 WLTP 测试标准，同车型碳排放测试结果将提升；3）惩罚趋严，20 年政策实施初期的一些过渡豁免机制已经结束。我们认为碳排放考核政策是欧洲电动化的重要驱动因素，25 年满足新考核要求的电动化渗透率可以作为理想值。在考虑纯电占比提升的背景下，我们预计 25 年电动化渗透率如达到 30%或可以帮助欧洲汽车达到减排要求，对应 23 年前三季度渗透率 18.4%还有较大提升空间。 新目标趋于严苛，惩罚制度带来违约成本 25 年排放要求提升，车企面临的罚款压力也将变大。欧盟委员会设置了对应的惩罚机制，旨在利用 95 欧每克/千米的超标罚款向车企施加压力。虽然目前罚款的计算机制考虑了新车平均重量作为修正系数，每年为不同的车企制定针对性减排目标，且设定了超级积分的豁免条款/允许组成联盟计算平均碳排放应对罚款，但是 25 年减排目标的进一步减少仍提升了达标难度。考虑 21 年碳排放仍高达 114g/km，我们认为不排除欧盟委员会为加快达标脚步，收紧惩罚机制，以倒逼车企达标。 车企积极布局，电动化渗透率稳步提升 传统车企已加速布局电动车。多家欧洲市场的主要车企宣布了对应的电动化目标和计划，例如大众立下至 2030 年欧洲电动车销量占比达到 70%的目标；宝马 2030 年的目标是纯电动车型占全球销量 50%以上；戴姆勒 2030 年目标为电动汽车销量占比达到全球销量 50%以上。根据 Marklines 数据，2019 年欧洲新能源车市场销量第一的车企为特斯拉，市场份额达到 21%，但是从2020 年开始大众登顶新能源车销量第...