国金证券：2024年高股息年度策略：选择哪些标的进入“避风港”？免费下载

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：许隽逸（执业 S1130519040001） xujunyi＠gjzq.com.cn 分析师：张弛（执业 S1130523070003） zhangchi1＠gjzq.com.cn 分析师：郑树明（执业 S1130521040001） zhengshuming＠gjzq.com.cn 2024 年高股息年度策略：选择哪些标的进入“避风港”？ 2024 年高股息策略引言：在国内经济弱周期背景下，煤炭、公用环保、交运及石化等高股息资产仍将具备较高的配置价值。高股息策略在市场走弱或经济“增速放缓期”往往明显占优，期间其具备较高的相对收益及低波动率等特征，成为权益资产投资的重要“避风港”。2024 年国内宏观经济及市场驱动力或总体偏弱，尤其二季度国内经济或进入“增速放缓期”，对应国债利率下行及有效流动性收紧，利好高股息策略。 煤炭、公用环保、交运及石化等价值风格，具备现金流充裕、低估值、低波动率等防御特征，成为高股息策略的重要组成。我们根据股息率、分红确定性与成长性等特征将上述三大板块的主要高股息标的分为三类进行讨论： 1、当前股息率＜5%，但商业模式赋予高分红确定性或潜力的资产，以水电、核电、环保板块为代表。 ① 水电：水电边际成本低、现金流充沛的特点决定了其分红能力较强；龙头企业长江电力承诺分红率高达 70%，且市场化电量占比较少、六库联调带来业绩的较强稳定性，电站注入后的业绩增量潜力也使每股股利具备内生增长动力。 ② 核电：类比水电，核电折旧完全后度电利润可观，成本结构稳定，具备高分红潜力；且核电装机/电量成长更确定，未来提升的空间和确定性较强，使得龙头核电企业中广核、中国核电未来分红具有较高的成长预期。 ③ 环保：环保板块盈利能力、自由现金流转好，化债预期上升，盈利质量有望边际提升。从具体标的来看，板块中盈利能力优秀的重庆水务、玉禾田、军信股份收现能力强、资产优势突出，未来分红能力有望持续提升。 2、当前股息率≥5%，且业绩稳定带来高分红较强确定性的资产，以煤炭、交运基础设施、石化板块为代表。 ① 煤炭：股东分红诉求、丰沛现金流驱动高分红意愿和能力，且低估值赋予安全边际；中国神华、陕西煤业有 60%高分红承诺，且分别因多业务协同及长协高占比、资产优质而具备业绩稳定性，山西焦煤稳定性则来源于焦煤量价双稳。 ② 交运：板块营收多为即期收取、付现成本较少，现金流充沛提供较强分红能力；山东高速、唐山港、大秦铁路、宁沪高速、粤高速在具备高水平分红...