申万宏源：供需端错配，从能源安全与通道能力角度重新审视“疆煤外运”免费下载

供需端错配，从能源安全与通道能力角度重新审视“疆煤外运”——“疆煤外运”行业深度报告证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：闫海 A0230519010004联系人：闫海 yanhai@swsresearch.com2023.12.13www.swsresearch.com2投资案件 结论和投资分析意见•供给端，全国煤炭产能进一步向三西地区和新疆集中，疆煤产能高增速。•需求端，煤炭产能集中叠加需求分散，供需格局错配诱发更多煤炭调运需求。•政策端， “公转铁”、“散改集”、“能源安全”齐发力，利好“疆煤外运”。•运输通道方面，三西地区铁路运输格局趋稳，疆煤外运通道持续完善•推荐“疆煤外运”核心受益标的广汇物流，关注“铁龙物流”。 原因及逻辑•“疆煤外运”由“经济可行性假设”驱动向“政策性”+“经济可行性带来的景气度波动”转变。•路网格局演变有望带来疆煤外运量增超预期。XVCXzQrMnOnMqOnOnQoRrQ6M9R9PnPoOoMnOiNoPoMiNpOrN6MrRwPwMrRqRNZmRnPwww.swsresearch.com3投资案件（续） 有别于大众的认识1、市场认为疆煤外运量在煤炭价格不景气周期下会大幅下滑。我们认为：疆煤外运量现阶段处于政策红利期，煤炭价格波动对疆煤外运“低基数，高增速”的格局影响有限。2、市场认为疆煤外运通道能力受限。我们认为：兰新通道能力尚有空间，临哈、敦红（规划）通道有望开启新增量。风险提示：宏观经济下行，煤价大幅下跌，铁路检修，车辆装备不足。主要内容1. 供给端，全国煤炭产能进一步向晋陕蒙地区和新疆集中，疆煤产能高增速2. 需求端，煤炭产能集中叠加需求分散，供需格局错配诱发更多煤炭调运需求3. 政策端， “公转铁”、“散改集”、“能源安全”齐发力，利好“疆煤外运”4. 运输通道方面，三西地区铁路运输格局趋稳，疆煤外运通道持续完善5. 投资分析意见与标的4www.swsresearch.com51.1 我国煤炭供应格局以自产为主，进口为辅资料来源：iFinD，申万宏源研究图：我国煤炭生产量与消费量一览图：我国煤炭进口量与进口量占消费量比重%2012年-2021年，我国煤炭生产量保持高位运行，我国煤炭生产量与消费量缺口较小，供应格局以自产为主。2012年-2021年，我国煤炭进口量维持在2亿吨至3.5亿吨之间，占我国煤炭消费量比重为7%左右。www.swsresearch.com61.2 2021年，山西、内蒙古、陕西、新疆四省煤炭产量接近全国产量80%，疆煤产量保持高增资料来源：iFinD，申万宏源研究图：2014年-2021年主要产煤省份煤炭产量变化趋势图：新疆煤炭产量...