财信证券：产业链盈利低位，产业周期寻底，光伏三季度回顾免费下载

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 产业链盈利低位，产业周期寻底，光伏三季度回顾 2023 年 11 月 24 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 光伏设备 -4.06 -16.26 -41.08 沪深 300 -1.96 -6.87 -6.56 杨甫 分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 光伏行业：降本放量促产业扩容，技术升级迎发展拐点 2 光伏设备行业景气度持续，关注估值相对低位环节 3 光伏行业深度报告：景气度持续，关注产业链价差增加环节 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 捷佳伟创 3.01 25.41 4.82 15.87 7.46 10.26 买入 帝尔激光 2.42 26.48 1.88 34.08 2.85 22.47 增持 汉钟精机 1.21 19.43 1.67 14.02 1.99 11.76 买入 石英股份 2.94 31.11 17.30 5.29 28.98 3.16 增持 岱勒新材 0.77 25.64 1.04 19.02 1.66 11.92 增持 高测股份 3.47 13.23 4.44 10.34 5.69 8.06 买入 晶科能源 0.30 32.57 0.78 12.55 0.95 10.33 增持 阳光电源 2.42 36.47 6.27 14.07 7.74 11.40 买入 福莱特 0.99 27.67 1.24 22.11 1.67 16.36 买入 福斯特 1.19 21.95 1.20 21.75 1.66 15.71 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： ➢ 业绩增速首负，周转见缓，产能续扩。2023Q3 光伏行业营收同比+7.6%、利润同比-20.0%，辅料及设备环节好于主链环节。2023Q3 行业周转率放缓，净营业周期同比+21%、环比+9%，其中硅片和电池环节的周转放缓最为明显。2023Q3，行业整体毛利率 22.27%，环比-0.27pcts/同比-1.49pcts，行业整体净利率 10.14%，环比-1.94pcts/同比-3.71pcts。随着硅料产品降价和石英砂成本上升，硅料和耗材环节出现明显的毛利率环比下降情况。2023Q3 前三季度 ROE 达到 17.11%，同比下降 3.2pcts 但仍居历史高位。2023Q3 光伏行业净资产总额达到6329 亿，同比+28%，产负债率及有息负债率均增，产能持续扩张，固定资产同比+36%，在建工程同比+97%，资本开支同比+65%，但吸收投资同比-37%。 ➢ 市盈率与市净率有分歧，PB-ROE 的估值分位数合理。截止 11 月中旬，光伏行业指数市盈率 12.19 倍，与万得全 A 指数的市盈率之比为 0.71，历史分位数 4.2%，为底部极值。...