行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 能源开采 证券研究报告 2023 年 11 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《能源开采-行业投资策略:煤炭行业2023 年投资策略：百尺竿头更进一步》 2022-12-24 2 《能源开采-行业投资策略:2023 年度策略——从“能源危机”到“解决危机”》 2022-12-17 3 《能源开采-行业投资策略:传统能源的 风 暴 眼 —— 俄 乌 和ESG 》 2022-07-08 行业走势图 2024 年策略：上下游切换道阻且长 行业观点：能源品高价格具有粘性，类比 1980 初和 2010 初。 站在当前时点（2023 年底），如果找寻历史上相似的时间，我们认为石油市场应该可以类比 1980 年代初，或 2020 年代初，供给冲击价格高点已过，但高价格粘性仍强。主要原因是ESG和融资成本制约了资本开支，以及OPEC的权力扩张。 1） 油价展望 2024 仍在相对高位。虽 2024 基本面或略弱于 2023，但考虑宏观环境改善，美联储 2024 年中期有望首次降息，我们对 2024 油价预测维持 80-90 美金区间。 2） 中国天然气需求降速。受需求降速和供给扩张影响，我们预期国内天然气现货将维持宽松状态，2024 年国内 LNG 现货出现内外持平甚至倒挂的情况不能排除。 3） 炼化下游低迷久于预期。关注供给压力较小，或者格局相对较好的品种包括：1）涤纶，2024-2026 年产能增速 CAGR≈1%，行业供给集中度CR5=59%；2）丙烯酸，2024-2026 年产能增速 CAGR≈6%，行业供给集中度 CR5=67%。 投资观点： 1） 高股息标的值得关注。继续推荐【中国海油】【中国石油】【中国石化】【中国神华】【陕西煤业】【兖矿能源】【广汇能源】。此外关注，产业链中下游个别公司开始调整资本开支思路，更加重视分红，且有进一步提升分红的规划或空间。关注【新奥股份】（与环保组联合覆盖）【昆仑能源 H】【恒力石化】。 2） 炼化优选细分赛道和个股。差异化路线，推荐【卫星化学】、【宝丰能源】；供给有望出清且格局良好的涤纶，推荐【桐昆股份】、建议关注【新凤鸣】。 3） 海上油服：受益 CAPEX 温和回升，以及行业供给出清，油服行业景气持续改善。尤其是海上油服。推荐【中海油服】、【海油工程】、【博迈科】（与机械组联合覆盖）...
