开源证券：铝价上涨致业绩改善，关注绿电转型免费下载

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 电投能源（002128.SZ） 2023 年 11 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/1 当前股价(元) 13.55 一年最高最低(元) 14.37/12.02 总市值(亿元) 303.73 流通市值(亿元) 286.39 总股本(亿股) 22.42 流通股本(亿股) 21.14 近 3 个月换手率(%) 28.92 股价走势图 数据来源：聚源 《煤&电改善带动业绩向好，关注铝价企稳和绿电转型—公司半年报点评报告》-2023.8.25 《业绩稳健增长，关注铝价弹性和绿电 转 型 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.4.28 铝价上涨致业绩改善，关注绿电转型 ——公司三季报点评报告 张绪成（分析师） 汤悦（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 tangyue@kysec.cn 证书编号：S0790123030035  铝价上涨致业绩改善，关注绿电转型。维持“买入”评级 公司发布三季报，2023 前三季度实现营业收入 197.3 亿元，同比-0.7%；实现归母净利润 35.85 亿元，同比+10.06%。单 Q3 来看，公司实现营业收入 65.2 亿元，同比+4.4%，环比+2.4%；实现归母净利润 10.0 亿元，同比+8.5%，环比+3.8%。公司煤炭盈利改善，发电业务持续增长以及稳增长政策下铝价有望稳中有升，我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年归母净利润 47.0/50.3/53.2 亿元，同比+17.9%/7.0%/5.7%；EPS 为 2.10/2.24/2.37 元，对应当前股价 PE 为 6.4/6.0/5.7 倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上，积极推进新能源业务，装机规模有望持续放量，看好转型增长潜力。维持“买入”评级。  铝价上升带动毛利率改善 煤炭业务：公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业，近几年产销量均为 4600 万吨附近，产销比较稳定。价格方面，公司煤炭业务中 90%为长协结算，价格受市场影响较小，预计三季度公司煤炭业务环比较为平稳。电解铝业务：公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有 86 万吨电解铝生产线。2023 年 3 季度公司综合毛利率为 30.12%，环比提升 1.03 个百分点，我们预计主要是电解铝价格上涨所致。2023 年 3 季度铝锭市场均价从 2023 年 2 季度的 18519 元/吨提升至18839 元/吨，增幅为 1.7%。电力业务：公司目前拥有 2×600MW 火电机组，新能源业务发展顺利，阿右旗 200MW 风储一体化项目、霍林河循环经济示范工程续建（第五期）200MW 风电项目、南露...