华泰证券：电力设备与新能源专题研究-拐点已至，海风扬帆在即免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 拐点已至，海风扬帆在即 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 11 月 19 日│中国内地 专题研究 看好明年海风高成长，塔桩、海缆板块估值有望上扬 海风自身经济性提升、易于消纳等内部驱动力维持情况下，考虑到前期行业用海政策及航道审批等制约因素已出现明显消退，我们认为明年海上风电新增装机有望实现翻倍增长。通过复盘过去三年风电指数及个股表现，我们认为现阶段塔桩、海缆板块估值水平已接近阶段性底部，在行业增长强劲驱动下，板块估值水平有望上扬。 风电板块行情主要受行业装机及盈利预期催化 海风板块行情主要与行业装机与盈利预期密切相关，其中市场对行业装机预期对行情影响更大。从个股层面看，海缆、塔桩个股由于更具技术/扩产壁垒和盈利弹性，相较于风电指数的超额收益更为明显。从估值水平看，近三年风电行业整体估值中枢（PE）位于 20-30 倍，海风板块整体估值弹性更大，塔桩、海缆个股自 22 年后估值水平（PE）处于 20-50 倍区间波动，23年以来受行业装机不及市场预期影响，由 50 倍下滑至 25-30 倍区间。 海风审批限制解决，基本面与预期拐点已至 2022 年下半年以来，海风受用海政策及航道审批等因素制约装机量不及我们此前预期。从近两月项目进展情况看，海风项目前期审批制约因素正在有序解决，关键项目如青洲五七、帆石一二及江苏 2.65GW 项目均已陆续开始核准、用海审批及招标等流程，同时广东 23GW 竞配项目在陆续推进。在外部制约因素逐步解除情况下，海风装机预期有望提振，基于海风本身经济性提升、易于消纳且仍有省补等优势，在外部制约因素逐步解除情况下，我们认为明年国内海上风电新增装机量（吊装口径）有望实现 13.5GW，较今年实现翻倍增长。 海风板块具备配置价值，持续推荐海缆、塔桩环节 我们认为海风 24 年增长确定性较强，板块具备配置价值，推荐：1）海缆：单位价值量有望保持增长，且由于技术、产品认证壁...