德邦证券：稳健的高分红供热龙头，氢能+高铁传媒打造第二增长曲线免费下载

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 联美控股(600167.SH) 2023 年 11 月 20 日 增持（首次） 所属行业：公用事业/电力 当前价格(元)：5.94 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 研究助理 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 0.17 -4.65 -10.14 相对涨幅(%) 2.13 -0.86 -3.27 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 联美控股（600167.SH）：稳健的高分红供热龙头，氢能+高铁传媒打造第二增长曲线 投资要点  高分红比例的供热龙头，原料价格下跌+出行恢复业绩修复可期。公司前身沈阳黎明服装股份有限公司成立于 1998 年，并于 1999 年在沪市主板上市，2016 年公司完成重大资产重组，增加了发电、蒸汽供应等业务，并更名为联美量子股份有限公司；2018 年，公司收购兆讯传媒 100%股权，拓展高铁广告业务，2022 年，子公司兆讯传媒成功上市，公司形成“清洁供热+高铁数字媒体”双主业格局。2020-2022 年，公司分别实现归母净利润 16.85/10.46/9.44 亿元，现金分红与回购金额共 9.07/5.44/4.75 亿元，分红比例分别为 53.81%/52.02%/50.34%，完成分红承诺。近年来公司业绩整体稳健，2021-2022 年受到疫情下高铁出行有所减弱以及燃料价格上涨的影响有所下滑， 2023前三季度，公司归母净利润同比提升 3.43%，增速由负转正。  清洁供热空间广阔，公司作为地方龙头护城河优势明显。根据《沈阳市“十四五”城市民用供热规划》，沈阳市 2020 年清洁能源供热面积仅为 0.21 亿㎡，占比 4.2%；热电联产供热面积 1.63 亿㎡，占比 32.8%。沈阳市计划 2025 年增加清洁能源供热至 1.1 亿㎡，相较 2020 年增长 423.81%，增加热电联产供热至 1.98 亿㎡，相较 2020 年增长 21.41%；2030 年增加清洁能源供热至 1.85 亿㎡，相较 2020 年增长 780.95%。公司作为沈阳市供热龙头，按供暖面积算市占率近 20%，且具备多种供热模式，可因地制宜提供方案，旗下多个供暖子公司兼具技术和经验优势。此外，供暖行业由于收费标准主要由政府指导定价，企业规模的扩张与供暖面积增长息息相关，公司作为区域龙头，护城河优势显著，有望进一步扩大供暖面积。  氢能行业迎来快速发展，公司多点布局打造先发优势。2021 年，公司收购爱德曼氢能源装备有限公司...