申万宏源：造纸行业掘金Alpha赛道和企业，重视碳汇投资机会免费下载

掘金Alpha赛道和企业，重视碳汇投资机会——造纸行业2024年度投资策略证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 周海晨 A0230511040036黄莎 A0230522010002研究支持：张海涛A02301220800032023.11.20www.swsresearch.com2投资主线：掘金Alpha赛道和企业，重视碳汇投资机会◼造纸：短期行业内补库，带动需求和盈利修复；中长期，继续关注具备Alpha的赛道和企业✓造纸产业链上半年去库完成，下半年补库带动需求和盈利修复•2023年3-4月木浆新增产能集中释放，供需矛盾激化，原材料价格快速下跌，国内造纸需求缓慢修复，行业内前期规划新增产能投放，产业链进入去库阶段；伴随下半年传统旺季来临，行业补库带动纸价和盈利向上✓中长期角度看，行业继续洗牌，挖掘供求竞争格局更优的赛道、核心竞争力更强的企业•造纸行业整体供求存在一定压力，目前仍在新增产能主要投放期，行业洗牌加速，头部纸厂凭借产业链、规模化、生产管理效率等优势实现对市场整合•具备Alpha的细分赛道和公司，有望穿越周期，实现更为稳定盈利；当前估值低位，中长期配置价值凸显•【华旺科技】：中高端产品品质、生产效率全球领先，出海逻辑顺畅；【太阳纸业】：产业链一体化布局优势，行业管理标杆，穿越周期波动；关注【博汇纸业】【玖龙纸业】【山鹰国际】◼林业碳汇：2023年CCER审批窗口正式重启，碳交易市场空间广阔，林业碳汇为国家认证的CCER碳抵减项目•2023年以来CCER审批开放事项持续推进，年内审批窗口有望开放：10月19日，生态环境部正式公布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》标志CCER审批正式重启；首批CCER方法学包括造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造•林业碳汇为国家认证的CCER碳抵减指标，为实现“碳中和”的重要抓手：林业碳汇利用森林储碳功能，通过植树造林等方式获得储碳增量，为推进碳中和过程中可实现的负排放路径•展望后期林业碳汇市场有望量价齐升：根据测算，造林和森林经营方法学可实现碳抵减量共达到8亿吨。从北京绿色交易所CCER价格来看，随着CCER可交易量的下降，22H2开始CCER价格也提升至90元/吨以上；23年11月10日欧洲碳配额最新价格78欧元/吨，随着未来欧洲碳关税，以及碳交易全球化推进，国家碳价有望接轨，碳价向上空间广阔◼风险提示：终端需求持续表现疲软、原材料及能源价格大幅波动的风险、林业碳汇价格表现不及预期的风险XVDWyRtOpMmNsMtQmRpQmN7N9R9PmOmMnPtQeRoPrQeRtRrQ8OpOmRMYmRqPvPrNrP主要内容1....