信达证券：天然气定价回归基本面，城市燃气盈利改善可期免费下载

天然气定价回归基本面，城市燃气盈利改善可期 [Table_CoverStock] ——天然气行业 2024 年度策略 [Table_ReportTime] 2023 年 11 月 10 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业投资策略 [Table_StockAndRank] 电 公用事业行业 投资评级 看好 上次评级 看好 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO., LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 天然气定价回归基本面，城市燃气盈利改善可期 ——天然气行业 2024 年度策略 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 10 日 本期内容提要: [Table_Summary] ➢ 全球供需格局大幅调整，天然气定价回归基本面。1）短期需求疲软下气价承压，我们预计 2023Q4 起气价将环比明显抬升，助推 LNG 转售业务释放弹性。供应端，2023 年上半年，美国、卡塔尔、澳大利亚、挪威等天然气主要出口国产量继续稳定增长，俄罗斯管道气出口受阻影响持续，产量同比下滑；美国 LNG 供应量快速增长，逐渐成为全球 LNG 出口及增产主力。需求端，受暖冬、可再生能源发电量大增、经济疲软等因素影响，2023 年以来欧盟天然气消费量在 2022 年的基础上继续大幅削减，2023 年 1-8 月欧盟天然气消费量同比下降 12.5%，叠加天然气库存已接近满库水平，我们预计欧盟天然气采购需求较弱，对全球气价的拉动作用或有限；亚洲方面，在气价回落、疫情后经济复苏的影响下，中国天然气消费量呈恢复式增长，1-9 月天然气消费量同比增长 7%，已成为天然气消费主要拉动力；1-7月亚洲新兴市场天然气消费量同比小幅增长 2%；同时上半年日韩天然气消费量同比下降 5.1%，亚洲整体呈温和复苏态势。在需求疲弱的抑制下，2023 年以来国际气价大幅回落，定价逐渐回归基本面，我们预计随着供暖季的来临，2023Q4 及 2024Q1 欧亚天然气均价将上升至 15 美元/百万英热以上，天然气贸易商高弹性的 LNG 国际转售盈利有望增厚。2024 年随着需求端的修复，全球 LNG 供需关系或将再次趋紧，推动气价中枢同比小幅抬升，我们预计 LNG 国际转售业...