民生证券：煤电容量政策落地，PPP新机制提升民企参与度VIP免费

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 公用事业行业周报（2023 年第 44 周） 煤电容量政策落地，PPP 新机制提升民企参与度 2023 年 11 月 12 日 ➢ 行情回顾：11 月 6 日-11 月 10 日，电力、水务板块分别下跌 0.38%、0.02%，环保、燃气板块分别上涨 0.31%、0.81%，同期沪深 300 指数上涨 0.07%。 ➢ 煤电容量政策千呼万唤始出来：近日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》。我们认为：1）容量补贴落地，煤电电价中枢有望上行。《通知》延续《征求意见稿》中全国煤电机组固定成本统一标准每年每千瓦 330 元的设定；全国 33 个省级电网中，2024、2025 两年豫、湘、川、渝、青、滇、桂 7 省为 50%回收比例（即 165 元/kW·年，含税），其余 26 省市电网按照 30%比例回收（即 100 元/kW·年，含税）；《通知》同时为 2026 年容量回收比例上调留下空间。我们按照现有煤电装机/电量，不考虑不符合条件机组且各电网均按照 100/165 元/kW·年计算，对应度电约 2 分/4 分 kW·年，容量电价长期显著提升煤电电价中枢基准。2）电费分摊机制明确，煤电加速向调节电源转变。《通知》明确容量电费由工商业用户按当月用电量比例分摊，2022 年全国二产、三产用电量合计约 7.2 万亿 kWh，我们测算对应下游用户增加电费约 1.5-2.5 分/kWh。考虑到各方对于涨电价态度，电量电价端或仍有博弈。考虑机组运行中实际情况，对比《征求意见稿》，《通知》在煤电机组调节能力容量电费考核中有所宽限，约束放松有利于煤电机组循序渐进从基荷电源向调节性电源转型。 ➢ 规范实施 PPP 新机制，提升社会资本参与度：11 月 08 日，国务院办公厅转发国家发改委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知，提出：1）聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式；2）应全部采取特许经营模式实施；3）应限定于有经营性收益的项目；4）最大程度鼓励民营企业参与。我们认为，《指导意见》的出台有利于公用事业民营企业介入相关基础设施建设领域，明确使用者付费项目的收费渠道和方式，在一定程度上保障项目的盈利及回款能力，对社会资本的参与具有推动作用。 ➢ 投资建议：容量电价对于平衡煤电燃料成本冲击、低利用小时方面效果明显，且加速煤电从基荷电源向调节性电源转型，同时容量电价长期显著提升煤电电价中枢基...