浙商证券：珠海冠宇深度报告：消费电池全球龙头，动力储能电池打开增长空间免费下载

证券研究报告 | 公司深度 | 电池 http://www.stocke.com.cn 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 珠海冠宇(688772) 报告日期：2023 年 11 月 05 日 消费电池全球龙头，动力储能电池打开增长空间 ——珠海冠宇深度报告 投资要点 ❑ 全球领先的消费电池企业，加速布局动力与储能电池 公司是全球消费类电池的龙头，动储电池快速突破。2022 年公司实现营收 109.74亿元，同比增长 6.14%，其中消费类电池占比 96%；归母净利润 0.91 亿元，同比下降 90.38%； 2023 上半年公司营业收入 54.74 亿元，同比下降 4.59%；归母净利润 1.40 亿元，同比增长 125.06%，受益于二季度全球笔电出货量回升、美元兑人民币汇率上升、材料价格下降、限制性股票激励确认的股份支付费用减少等。 ❑ 消费锂电有望迎来恢复，国内头部企业份额有望持续提升 2022 年行业需求较疲软，全球消费电池出货量 109.3GWh，同比下降 9.1%；随着市场以及供应链逐步恢复、系列经济提振措施的实施，消费锂电市场有望迈向复苏，根据起点研究院预计，2025 年全球消费电池出货量将恢复至 134GWh，三年CAGR 为 7%。竞争格局上，LG ES、SDI、村田等日韩系电池厂商战略重心向动力、储能电池倾斜，国内头部消费电池企业顺势抢占市场、开拓客户，市场份额有望持续提升。 ❑ 公司专注聚合物软包锂离子电池，客户资源不断丰富 公司消费锂电产品矩阵丰富，拥有包括从手机、笔电、穿戴产品等齐全的产品线，并且实现了从电芯到 PACK 的全产业链发展布局，已成功进入多家全球知名企业的供应体系。2022 年公司向苹果和 VIVO 实现批量供货，笔电和智能手机电池市场份额分别提升至 31.09%和 7.43%，全球排名分别为第二、第五。 ❑ 循序渐进开拓储能蓝海，车用低压启停电池频获定点 储能方面，公司以家用储能和通信储能为切入点，逐步延伸至大型储能领域，并与行业头部公司达成了深度合作。动力电池方面，公司自汽车低压启停电池入手，通过差异化路线避免行业同质化竞争，推出的磷酸铁锂启停电池已收到通用、上汽、捷豹路虎等主机厂定点通知。产能方面，公司 2.5GWh 动储类电池产能已投产，10GWh 动力类产线在建，另有 40GWh 动储类产线处于规划阶段。 ❑ 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是全球消费电池的龙头企业，动力储能电池业务有望成为第二增长曲线。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.00、9.76 和 1...