民生证券：业绩表现良好，异质结+储能双翼展开免费下载

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东方日升（300118.SZ）动态报告 业绩表现良好，异质结+储能双翼展开 2023 年 11 月 06 日 ➢ 全球化组件领先企业，业绩持续向好。公司前身宁海日升成立于 2002 年，2006 年开始投身太阳能电池组件产业，并于 2010 年成功在深圳创业板上市。公司主营业务为太阳能电池组件的研发、生产、销售，亦涵盖光伏电站 EPC、光伏电站运营及储能领域等。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，23 年前三季度公司实现营收 280.17 亿元，同比+33.27%；实现归母净利润 12.79 亿元，同比+71.18%；实现扣非净利润 15.71 亿元，同比+104.10%。 ➢ 光伏：异质结领军企业，一体化程度再加深。公司加快异质结降本增效的步伐，非硅成本方面，公司通过自有专利 0BB（无主栅）技术，搭配低银含浆料，目前已实现电池片纯银用量<10mg/W，预计纯银用量未来每季度有望下降1mg/W ，24H1 用量将有望降低至 7mg/W；硅成本方面，公司已实现基于 110μm 的硅片制备 95μm 异质结电池片，通过薄片化持续降低硅成本，另与高测股份在切片领域达成不低于 10GW 的战略合作关系，在加速薄片化进程的同时进一步保障原材料供应。效率方面，作为行业内首家量产 G12 半片、110μm 异质结电池片，公司实现电池片量产平均效率 25.5%，组件转换效率超 23.89%。同时，公司加速扩张高效一体化产能，23 年底公司异质结名义产能有望达到 15GW；上游多晶硅现有产能 1.2 万吨，公司向上游延伸一体化布局，10GW 拉晶项目已通过董事会审议。 ➢ 储能：万事俱备，乘储能之风扶摇直上。公司 2018 年收购双一力切入储能行业，业务结构以大储为主，拥有全球多个百兆瓦级大储项目交付经验。公司目前已推出 100kW/215kWh 国内版工商业一体机储能柜，采用自主研发的 PCS、BMS、EMS。此外，公司积极探索光储结合创新业务模式，其独立开发的液冷储能电池系统是国内首家同时通过中美两地 UL9540A 认证的系统。订单方面，公司已斩获多个百兆瓦时级别工商业储能销售框架合同。储能业务有望成为公司新的业绩增长点。 ➢ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 391.20/483.82/583.35亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为33.1%/23.7%/20.6% ， 归 母 净 利 润 分 别 为17.91/21.42/26.90 亿元，对应增速分别为 89.6%/19.6%/25.6%，根据 11 月 3日收盘...