华创证券：环保行业-增收不增利现象改善，关注Q4估值切换机会免费下载

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 环保及公用事业 2023 年 11 月 06 日 环保行业 2023Q3 综述 推荐 （维持） 增收不增利现象改善，关注 Q4 估值切换机会  略微跑赢沪深 300，估值仍处历史低位。从超额收益角度来看，2023 年伊始的疫后复苏行情中环保板块启动较于沪深 300 稍有滞后。7-8 月由于化债预期和日本核污水排海事件影响领涨全行业。自此之后环保板块走势与沪深 300 大体一致，涨幅互有胜负。截至 2023 年 11 月 3 日收盘，环保（申万）指数相对于沪深 300 指数的超额收益率为 2.22%。从历史估值角度来看，2017 年起商业模式导致的估值下跌后，环保板块仍处于历史估值的底部区间。随着疫情影响出清、政府化债措施陆续启动，行业攻守兼备特点凸显，估值有望向上修复。  子行业表现分化，固废板块营收利润双升。2023 年前三季度申万环保指数 132家上市公司共实现营业收入 2368.24 亿元，同比增长 3.12%；归母净利润 232.01亿元，同比增长 0.96%，共有 57 家公司实现归母净利润正增长（去年同期为47 家）。细分板块中，固废营收、净利润增长明显，水务、综合环境治理、装备整体表现稳健，大气板块由于成分股发生变动，营收、利润下降。  机构重仓较为稳定。环保板块 2023Q3，机构持仓市值前 5 名为景津装备、龙净环保、高能环境、聚光科技和伟明环保，与 2023 年 Q2 相比，龙净环保上升 4 位至第 2，聚光科技下滑 2 位名列第 4。2023Q3 基金重仓持有环保股总市值为 76.7 亿元，环比下降 9.0%，龙净环保、中国天楹环比增加较多，分别为5.10 亿元/2.48 亿元。增仓股票方面，环保板块共有 39 家企业的股票获得基金公司增持。龙净环保获得最多增持加仓，增加 3858.1 万股。减仓股票方面，2023 年三季度环保板块中共 14 只股票被基金公司减仓，其中聚光科技减持数量最多，减少 1685.03 万股。  投资策略。站在当前时点，我们遴选出两条投资主线：1）稳健防御：目前我国经济发展进入高质量发展阶段，强调“质的有效提升”与“量的合理增长”有机统一，持续高增长的行业相对稀缺；同时再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，高股息、确定性强资产投资性价比凸显，我们推荐军信股份、洪城环境、首创环保，建议关注重庆水务、三峰...