浙商证券：电动两轮车行业内销格局优化，海外有序在拓免费下载

分析师邱世梁分析师王华君分析师王家艺邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱wangjiayi@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118电话18021010821证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230523080015——再议电动两轮车行业内销格局优化，海外有序在拓行业评级：看好2023年10月24日证券研究报告添加标题95%投资要点——市场争议点再探讨21、行业空间：上调国内市场容量，上调海外远期空间• 国内：国内市场稳态下年销量预期，有望触达7000万辆1）根据保有量和自然更替周期，推算国内市场年销量稳态约6,000+万辆；2）借助钠电高能量密度和安全性，推算国内市场小排量油摩迭代空间+城市空白填补预计约千万辆。• 海外：存量市场油改电确定性强，潜在市场有望靠钠电开拓2、格局之争：头部集中再加速，比拼消费品品牌建设的能力，“经销商”心智与“消费者”心智两手都要抓• 1）管理层：龙头经营信心超越行业• 2）渠道端：门店效率碾压后排品牌• 3）产品端：产品体系钳制后排品牌3、盈利能力：至少还有三张王牌在手，单车盈利上限层层突破值得期待• 1）规模效应：自身供应链效率直接提升（采购优化与生产优化）+产业链地位间接提高，有望带来可观的利润弹性• 2）结构提升：集中度提升→龙头市场把控度增强→产品结构优化→ASP与单车净利双升；钠电推出→解决城市高端→产品结构优化→ASP与单车净利双升• 3）产业延伸：上游延展电池电机等高价值环节可期；下游精简经销体系，渠道利润空间有望部分纳入体内。4、催化剂：龙头市场份额提升超预期、钠电接受程度超预期、出海进展超预期5、行业评级与推荐标的：行业看好• 深耕行业绝对龙头，产品力+渠道+品牌+管理层战略高度均具备竞争优势，推荐：雅迪控股• 收拾行囊再出发，渠道&产品全线发力，呈现较强追赶态势，推荐：爱玛科技• 黑科技造车新势力，创新引领国内外小众市场，推荐九号公司，建议关注NIU（小牛电动）、久祺股份、正浩科技（未上市）UXPWYWYZdVdUdX9PbP9PnPqQpNoNfQmNrRjMoNpPaQpOrNxNqMqMNZqRsN风险提示31、宏观经济失速影响消费需求：若整体经济环境不好，可能会对国内消费需求有负面影响；2、原材料价格波动：原材料价格波动会对利润有影响；3、海外地缘政治风险：若海外存在较强地缘政治影响，可能会导致海外开拓新市场进度不及预期目录C O N T E N T S行业空间上调国内总量，上调海外空间014竞争格局加速集...