天风证券：煤炭开采行业专题研究-聚焦陕蒙主产区-从安监趋严看煤价向上弹性免费下载

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2023 年 11 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 纪有容 联系人 jiyourong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《煤炭开采-行业专题研究:从估值倒挂 看 煤 炭 股 估 值 修 复 空 间 》 2023-09-18 2 《煤炭开采-行业深度研究:至暗时刻已过，或将黎明破晓》 2023-06-03 3 《煤炭开采-行业深度研究:聚焦铁水联运：透过港口看煤炭市场新格局》 2023-05-22 行业走势图 聚焦陕蒙主产区：从安监趋严看煤价向上弹性 煤矿生产负荷有所提高，安监趋严，供给增量收缩 今年全国煤矿安监力度强于以往，核心原因是自从保供以来，产量有所增加，但是矿难和死亡人数同样有所增加。从今年安监政策来看，往后安全检查力度或不会松懈，甚至有安检常态化的可能性，我们预计后续煤炭供给仍较为紧张，这或许也是今年 7-9 月份安检持续发力，量变导致质变，进而煤价上涨的核心原因之一。 煤价上涨触发点或为供暖煤采购，化工煤并非价格推手 即便今年化工用煤量创新高，但是化工煤季节性较弱，且化工企业与煤矿同样会签订长协，月度之间不会产生太大的需求差异，因此其变化无法对煤价产生太大冲击。供暖煤则具有更强的季节性，其占市场煤比例的边际变化较大，因此我们认为供暖采购对价格变动更有解释力。 历年都存在季节性特征，但今年弹性更强 历年 9 月份都有季节性上涨的特征，但今年弹性更强，我们认为主要系因为贸易商低库存、安监力度强以及市场煤供应收缩。 一方面，贸易商库存从 5 月份开始下降，直到 9 月煤价上涨前夕仍在低位。另一方面，更强的安监力度或导致贸易商的预期发生改变，存在购买更多煤炭的可能性，进而放大了价格弹性。此外，2023 年电煤中长期合同的签订可能导致市场煤供应有所减少，导致价格弹性有所提升。 四季度现货价格或有季节性上涨，长期价格中枢或有抬升 9 月份煤价上涨触发因素或为供暖用煤采购，我们预计在后续供暖用煤高峰的时候或有下一波采购，届时动力煤港口价格或有上涨至 1155 元/吨的可能性。长期来看，未来煤炭供给增量或进一步得到收紧，矿井的资源衰竭问题也不容忽视，我们预计紧平衡态势不变，煤价中枢或有所提升。 投资建议：我们重点推荐...