东吴证券：工控下游部分行业已现恢复苗头，电网投资稳中有增免费下载

证券研究报告·行业深度报告·电力设备 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 工控下游部分行业已现恢复苗头，电网投资稳中有增 2023 年 11 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 执业证书：S0600523060001 xiezd@dwzq.com.cn 研究助理 许钧赫 执业证书：S0600123070121 xujunhe@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2023 Q3 基金持仓点评：电新重仓 Q3 总体环比下降，工控、电网上升，电动车、光伏、储能均 下 降 ， 风 电 小 降 — — 基 于10991 支基金 2023 年三季报的前十大持仓的定量分析》 2023-10-30 《APEC 会议或利好新能源，估值将迎来修复》 2023-10-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 工控&电力设备行业 2023Q1-3 收入同比+12 %、归母净利润同比+4%，2023Q3 收入同比+10 %、归母净利润同比-10%。1）行业 2023Q1-3 营收&归母净利润稳定增长。全行业 2023Q1-3 实现收入/归母净利润 6241.73/467.15 亿元，同比+12%/+4%。其中 2023Q3 收入 2204.31 亿元，同比+10%，归母净利润为 154.65 亿元，同比-10%。2）行业整体毛利率水平小幅下降。2023Q1-3/2023Q3 行业毛利率为 22.63%/22.14%，同比-0.56pct/-1.46pct（2023Q3 环比-0.29pct）。3）2023Q1-3 应收账款/合同负债/存货较年初 +16%/+3%/+16%。4）2023Q1-3 经营性现金流净流入 356.25 亿元，2022年同期 195.24 亿元，同比明显提升。 ◼ 工控行业 Q3 缓慢复苏，龙头企业稳中求进，其中汇川、伟创电气收入快速增长，其他二线品牌收入稳住、利润同降居多。1）2023Q1-Q3 营收、利润稳健增长。2023Q1-Q3 工控板块实现收入 716.67 亿元，同比+18.23%，实现归母净利润 81.1 亿元，同比+13.27%。2）毛利率同环比略增。2023Q1-Q3 板块毛利率为 31.77%，同比+0.85pct。2023Q3 板块毛利率 32.24%，同比+1.07 pct，环比+0.36 pct。3）经营性现金流快速增长。2023Q1-Q3 工控板块经营活动现金净流入 69.74 亿元，同比增加 44.21%。4）公司层面，汇川技术/伟创电气业绩实现较快增长，收入同比+31%/ +43%，其他工控品牌收入稳增，禾川/雷赛/信捷/正弦收入同比+21%/+28%/+11%/+15%，利润均出现同比大幅下滑（信捷除外）。而宏发/鸣志/英威腾收入降速，同比+5...