广发证券：煤炭开采Q3盈利总体稳健，低估值高股息优势明显免费下载

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 深度分析|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭开采行业 2023 年三季报综述 Q3 盈利总体稳健，低估值高股息优势明显 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 业绩概览：前三季度板块盈利同比回落 28%，Q3 环比小幅下降符合预期。6 月中旬以来，动力煤处于迎峰度夏需求旺季，非电需求也有改善，而供给端安监趋严，煤炭产量环比回落，煤价持续回升。但从三季度均价来看，多数煤种市场价和长协价同比环比均有回落，行业盈利普遍略有回落。根据国家统计局数据，前三季度行业规模以上企业实现利润总额 5,783 亿元，同比-26.5%，Q3 单季度 1,655 亿元，环比-11.8%，同比-33.2%。26 家煤炭开采上市公司前三季度合计营业收入和归属于母公司净利润分别为 10,832 亿元和 1,533 亿元，同比分别下降 8.8%和 28.2%。其中 Q3 归母净利润和扣非净利分别环比下降 5.2%和7.4%。 ⚫ 财务分析：前三季度平均毛利率和 ROE 降至 34%和 11%，营运能力保持稳健，负债率进一步回落。前三季度煤炭板块盈利能力仍处于较高水平，毛利率、净利率和 ROE 平均分别为 33.6%、16.1%、11.4%，但同比下降 4.1、3.8 和 6.9 个百分点；平均期间费用率同比上升 1.4pct（主要为管理费用）；各公司经营性现金流净额同比下降 27.0%，投资净额同比增长 24.8%；资产负债率均值为 52.1%，较 22 年末降 1.5pct。 ⚫ 经营分析：Q3 整体煤炭产销量小幅回落，成本控制较好，平均吨煤净利达 150 元/吨。前三季度有披露经营数据的 21 家公司煤炭产量和销量合计分别为 8.0 和 10.7 亿吨，同比分别+3.5%和+4.7%，其中 Q3 环比分别下降 0.1%和 4.1%。前三季度吨煤价格和成本平均同比跌幅分别达 14%和 6%，Q3 环比下跌 8%和 2%，前三季度各公司吨煤净利平均约为 177 元/吨，同比下降 29.0%，其中陕西煤业、恒源煤电、兖矿能源和淮北矿业等公司吨煤净利仍达 200 元/吨以上。 ⚫ 行业观点：8 月以来供需面总体超预期，煤价中枢明显提升，尽管近期煤价呈弱势状态，但由于产量难有大幅增长，需求也保持刚性增长，预计 4 季度煤价以稳为主。目前行业 PE、PB 估值仍处于中低位水平，股息率优势明显。重点看好：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、广汇能源、山煤国际；（2）景气回升弹性较高的焦煤公司...