中信证券：新能源汽车热管理-冷板式液冷兼具性能与成本优势，未来发展可期VIP免费

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 24 页起的免责条款和声明 冷板式液冷兼具性能与成本优势，未来发展可期 新能源汽车行业热管理专题报告 2023.10.20 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 黄亚元 通信行业 首席分析师 S1010520040001 刘易 主题策略 首席分析师 S1010520090002 李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 在数据中心算力的提升和降低能耗的推动下，预计液冷技术将逐步替代风冷技术，成为新的技术发展方向。在液冷技术中，冷板式液冷技术在性能与成本之间形成平衡，被认为是最佳的散热解决方案。冷板式液冷系统的核心部件包括一次侧冷却塔、二次侧液冷板、CDU、管路、水泵和接头等。建议关注液冷系统及其核心零部件的投资机会。 ▍功率密度提升+PUE 降低推动冷板式液冷加速应用。随着云计算和大数据应用的爆发性增长，全球数据中心面临着前所未有的热量和功率密度挑战。据 Uptime Institute 发布的《2020 年全球数据中心调查报告》显示，2011 年数据中心机架平均功率密度为 2.4kW，2017 年为 5.6kW，而 2020 年有 16%的机架超过 20kW。计算密集型场景激增和云业务广泛应用导致服务器设备功耗不断增加，数据中心的设计功率密度逐年，据赛迪顾问发布的《中国液冷数据中心发展白皮书》，2025 年平均单机柜功率密度将达到 25kW。在能耗方面，液冷系统具有更低的电源使用效率（Power Usage Effectiveness, PUE）。从成本上看，冷板式液冷具有较高的性价比优势。因此，平衡了性能和价格优势的冷板式液冷散热技术成为了数据中心散热的最优解。 ▍一次侧冷源的核心部件主要是冷却塔。一次侧冷源包括开式冷却塔、闭式冷却塔和干冷器。开式冷却塔应用广泛、建设成本低，适用于小型数据中心；闭式冷却塔构造复杂，热交换效果最好，长期使用经济高效，是工厂和新型数据中心的首选；干冷器适合缺水空旷地区，投资成本低。据华经情报网，我国冷却塔产量从 2014 年的 73 万台增长至 2020 年的 115 万台，CAGR=8%，2020 年国内冷却塔市场规模为 156 亿元。 ▍冷量分配单元（Cooling Distribution Unit, CDU）是冷板式液冷系统的关键设备，同时也是冷板式液冷系统投资链条上的重要一环。CDU 作用是将冷却剂从冷源循环传送至热源，实际运营中 CDU 具有多种好处：1）精确调节温度：对回流的冷却液进行精密温度控制，通过处理器和水阀调节流量，确保冷...