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证券研究报告·行业深度报告·公用事业 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电价行业深度报告 从电力体制改革趋势看产业投资机会 2023 年 10 月 08 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《《电力现货市场基本规则（试行）》发布，我国电改进程加速》 2023-09-24 《高股息+来水恢复+电价微升，水电具备超额收益》 2023-09-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 复盘发现新一轮电改下围绕“源网荷储”的投资机会应运而生：1）2021年，风电光伏运营商大力投资带来了主流的绿电企业龙源电力、华润电力、中国电力等年涨幅达 137%、230%、244%；2）2022 年，受益于山东、贵州等地试点火电容量电价，以及 2022Q3 四川来水不足导致火电重要性再度提升，主要火电企业华电国际也从 2022 年 4 月到 2022 年 9月涨幅达到 108%；3）2022 年，由于全球“缺电”+能源危机，主要储能设备公司派能科技、南网科技等最大区间涨幅达 356%、508%；4）2023 年，由于《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷侧管理办法（征求意见稿）》的出台，虚拟电厂产业链标的国能日新、安科瑞、威胜信息、南网能源、泽宇智能等绝对收益显著。 ◼ 新一轮电改背景：绿电占比大幅提升+动力煤价格高企。为何我国约 26亿千瓦的发电装机却无法解决约 13 亿的尖峰负荷缺电问题？原因在于：当前电网的核心矛盾是尖峰负荷而非发电装机。新型电力系统转型的矛盾从大幅增加风电光伏电源装机，转向提高电网消纳能力+降低尖端负荷。深刻理解新型电力系统是“源网荷储一体化”的电力系统，电源侧从传统火电向风电光伏为主的发展过程中，由于风、光受到天气影响非常大，发电的连续性无法保证；用电侧随着电动车、智能家居、屋顶光伏、家用储能等设备的广泛运用，终端负荷多元化趋势显著；电源侧和用电侧的重大变化均对电网造成了超额冲击和负荷。 ◼ 本轮电改电价市场化趋势下，利好稳定电源火电、水电、核电：电力市场化趋势确定，2016-2022 年我国市场交易电量占比逐年提升。我国主要电源侧品种火电、水电、核电、绿电，其中火电的市场化比例达 100%，其余水电、核电、绿电的市场化趋势确定，而市场化趋势下，叠加尖峰负荷下高峰时期用电荒或将长期存在...