中信证券：被低估的换电站免费下载

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 44 页起的免责条款和声明 被低估的换电站 电器智造行业新能源换电专题｜2023.10.8 中信证券研究部 核心观点 纪敏 制造产业联席首席分析师 S1010520030002 当下新能源汽车领域超冲站的钳制显而易见，电网负荷及电池的物理特性导致实现 10 分钟充满电较难实现，并且基于小区电网容量判断其负荷仅支持 30%车位安装充电桩，自充桩的严重不足将会导致新能源车使用便捷度急剧下降，进而使其经济性难以抵消使用上的负担，阻碍电车渗透率进一步提升。我们认为充换电一体站具备高效服务能力，可以利用本身换电机构内的动力电池作为储能减少对电网压力，在与配储超冲站相当的成本下可以实现后者两倍的服务效率。并且在未来新能源车达到一定渗透率后，充换电站一体站或可成为补能解决方案的最佳选择之一。 ▍当下对于换电站的认知偏少，换电模式的潜力并未被市场充分认知。市场当下对换电站的分析多聚焦于电网侧轻负担、用电侧省时间、运营端成本对比，除此之外我们认为换电站还具备一些使用端的优势是被低估的，主要集中于：1）单位占地面积下换电站服务能力更强，这对于城市或地皮价格较贵的地区尤为重要；2）车电分离下降低用户购置成本（可电池租用，购置税减免）；3）电池灵活升级，大小容量电池随时切换，避免电池重度投资；4）提升电池利用效率，优化退役电池统一管理；5）换电站使用费并不比超冲站高，统一管理及无人化趋势使得换电站经济性更佳，相较充电站更易实现盈利；6）当新能源车保有量达到现有小区充电桩无法负荷的时候，换电站就是必然路径。 ▍历史上新能源汽车换电商业模式屡屡受挫。过去资本和产业对换电站存在一定质疑，且过往不乏失败案例（The Better Place），主要是换电站存在诸多制约发展的因素。主要问题集中于：1）动力电池规格、材料、技术标准化程度低，不利于换电体系流转；2）主机厂间协议难以互通导致换电只能品牌内部流转；3）换电方式存在差异；4）换电站建设及运营成本高昂。 ▍当下换电站制约因素正逐步减弱。首先是车企和电池供应商正在主导电池标准化进程，以降低生产成本，这将有效推动换电实施可行性。其次我们看到新能源汽车格局也在逐步集中，CR3 的厂商占市场份额的 47.1%，CR10 厂商占市场份额的 69.4%；车企内部实现标准化相对而言较为容易，以比亚迪为例，其内部也在推进动力电池标准化，将刀片电池尺寸标准锁定在 960*13.5(14) *90(102)mm，将材...