证券研究报告·公司深度研究·炼化及贸易 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广汇能源（600256） 煤炭新矿获批兑现，铸就高股息、高成长兼具标的 2023 年 10 月 09 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理 廖岚琪 执业证书：S0600123070008 liaolq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.87 一年最低/最高价 6.40/13.03 市净率(倍) 1.84 流通 A 股市值(百万元) 51,672.49 总市值(百万元) 51,672.49 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.27 资产负债率(%,LF) 52.75 总股本(百万股) 6,565.76 流通 A 股(百万股) 6,565.76 《广汇能源(600256)：LNG 业务高弹性，长焰煤利用奠定长线逻辑》 2018-09-12 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 59,409 68,060 84,347 101,593 同比 139% 15% 24% 20% 归属母公司净利润（百万元） 11,338 8,058 11,736 16,322 同比 127% -29% 46% 39% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.73 1.23 1.79 2.49 P/E（现价&最新股本摊薄） 4.56 6.41 4.40 3.17 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 #比同类公司便宜 #股息率高 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司煤炭产能快速扩张，助力业绩高速增长。公司煤炭储量丰富，资源禀赋优异，是疆煤保供的核心标的。马朗煤矿投产后公司煤炭产能高达6000 万吨，我们预计公司煤炭销量将从 2022 年的 2670 万吨增长至 2023年 4069 万吨。此外，十四五期间随着东部矿区的建设投产，我们预计2024 年-2025 年各增长 1000 万吨/年产能，公司煤炭产能保持快速增长状态。中期来看，煤炭供给偏紧格局下，预计 3-5 年内煤价中枢将维持相对高位，产量的高增长将为公司带来高盈利弹性。 ◼ 低生产成本叠加铁路协同运输优势，扩大公司外销辐射区域，造就公司煤炭外销成本护城河。公司煤矿属于优质露天煤矿，开采完全成本约 130元/吨，远低于陕蒙地区 260-320 元/吨水平。公司通过将淖铁路协同运输，大幅扩大公司煤炭外销辐射区域，打破“疆煤外运”瓶颈，煤炭外销综合成本优势明显。经测算，当前公司煤炭在甘肃、四川市场的综合成本已经低于陕西、内蒙古地区煤炭，具有较强市场竞争力；且即便未来极端悲观情况下煤价回落，假设秦皇岛港口煤价从当前 1200 元/吨降至 600 ...
