国泰君安期货-2026年全国碳市场年度行情展望：全国碳市场，此消彼长，余震仍存VIP免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究所 全国碳市场：此消彼长，余震仍存 唐惠珽 投资咨询从业资格号：Z0021216 tanghuiting@gtht.com 报告导读： 发电行业：拆解宏观减排目标，锚定基准值下调路径。宏观减排目标将为发电行业配额基准值下调路径提供重要参考依据。本文将以 2035 年排放目标为约束，对未来 5 年中国发电行业配额基准值下调路径进行推算：中国存在尽早实现碳达峰的政策意愿，若 2025 年作为目标达峰年份，则 2026 至 2035 年期间二氧化碳排放的年均减排速率需达到约 0.7%~1.0%。在发电量中性增长情景下，2026 年发电排放强度需较 2025 年至少下降约 1.1%~1.4%。预估 2025年度发电行业配额缺口率可能扩大至约 1.1%~1.4%，对应的年度缺口约 0.6~0.7 亿吨。 CCER：供给能力继续扩张，削弱碳价上行驱动。基于当前的项目登记和减排量登记进展，本文预估 2026 年 CCER将新增供应 1500~2250 万吨 ，叠加 2025 年约 1000 万吨的市场结余量，2026 年 CCER“新增供应+库存”合计规模有望达到约 2500~3250 万吨。若 2026 年 CCER 价格逐步回归“折价于 CEA”的常态区间，即低于 CEA 价格水平，那么重点排放单位极有可能大规模使用 CCER 用于置换配额或填补履约缺口。 2026 年行情展望：市场仍有“余震”，26H1 成交热度堪忧。2026 年市场继续消化过去的配额结余，但结余下滑幅度有限。尽管结转规则已成为“过去式”，但其遗留影响仍将作用于 2026 年，包括大幅削弱 26H1 市场成交活跃度和松动“捂货惜售”心态。在现有政策下，本文对 2026 年碳价走势保持谨慎乐观，认为其价格有望温和上涨，但是想要回到历史高点存在难度。若新政策的出台能够给予市场明确的减排路径预期，那么碳价有望突破历史高点。 年度策略：70 元/吨以下逢低做多，90 元/吨以上止盈。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ——2026 年全国碳市场年度行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2025 年 12 月 17 日 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 2025 年回顾：在结转规则约束下，碳价整体破位下跌 .......................................................................................................... 3 1.1 碳价破位下跌，反弹修复有限 ........................................................