国泰君安期货研究周报：绿色金融与新能源免费下载

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商品研究国泰君安期货研究所镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限2不锈钢：社会库存边际累增，盘面成本预期支撑2工业硅：西南复产，基本面弱势11多晶硅：关注下周仓单故事11碳酸锂：终端需求回落，上游成本快速塌陷，偏弱震荡202025年05月11日国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源观点与策略仅供内部参考，请勿外传期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限 不锈钢：社会库存边际累增，盘面成本预期支撑 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：基本面逻辑或将镍价震荡区间收敛，市场消息扰动盘面情绪。首先，印尼高品位镍矿偏紧，溢价边际上行 1-2 美金至 26-27 美金/湿吨，同比增加 15-16 美金。同时考虑到补库需求的影响，精炼镍过剩预期下的短期累库不及预期，库存边际小幅去化，再叠加矿端推升一体化火法成本，镍价下方或仍有托底。其次，5 月 9 日市场有消息称“菲律宾政府计划自 2025 年 6 月起实施镍矿出口禁令”，或增加市场情绪的担忧。结合菲律宾媒体 2 月的报道来看，该国国会或最早在 6 月批准一项禁止原矿出口的法案，以促进下游发展，计划在法律签署 5 年后实施禁令。因此，仍需要动态跟踪 6 月实际政策的情况，应当理性看待市场消息。冶炼端来看，不锈钢负反馈与减产对镍铁价格形成压制，镍铁边际重新回到累库，成交价格回落至 940 元/镍，从转产经济性的角度考虑，转向高冰镍路径有望逐步打开，或对精炼镍上方估值形成一定的拖累。整体而言，预计镍价或延续呈现区间震荡运行，消息面扰动情绪但是不建议过度追高，但是若印尼矿端矛盾持续激化，整体的震荡重心可能小幅抬升，但上方弹性可能受到转产经济性的拖累。 不锈钢基本面：不锈钢供需双弱，短线或低位震荡，中期存在小幅修复的机会。前期高排产格局下，不锈钢季节性去库速度较往年偏慢，淡季边际回到累库，下游负反馈压力施压，钢厂利润低迷，数家钢厂或出现减产行为，中联金 5 月不锈钢排产 342.5 万吨同/环比+2%/+0%，累计同比+5%，其中 300 系 5 月排产 170.6 万吨，同/环比-2%/-3%，累计同比+3%，同比增速有所收敛，300 系收敛更为显著。镍铁让利下行后盘面钢价仍低于即期成本，若参照 940 元/镍测算，不锈钢现金成本或在 1.29 万元/吨左右。同时，矿端矛盾或限制镍铁底部空间，5 月...